Det årti før

Investorer slutter året med at byde et vældigt farvel til 2009 og god riddance til årtiet af 2000'erne. Efter aktiemarkedets stadige stigning i 1980'erne og 1990'erne skabte volatiliteten og tabet i 2000'erne en ubehagelig oplevelse for mange investorer.

Hvor slemt var det sidste årti? 2000'erne var det værste årti i historien for S & P 500. I 2000'erne er S & P 500's samlede afkast (inklusive udbytte) på omkring 11% eller et årligt tab på -1% i årtiet. Det er værre end -0,1% årligt tab i 1930'ernes store depression.

Hvad er årsagen til den forfærdelige præstation i det sidste årti?

En af de vigtigste årsager er, at investorerne var simpelthen for optimistisk i starten af ​​årtiet, prissætning i stærke økonomiske og profit vækstforventninger, der skubbede aktiekurser til rekordhøjder, da årti af 2000'erne begyndte.

Hvorfor er værdiansættelser så vigtige? En ændring i værdien investorer placerer på indtjening og udbytte forstørrer ændringerne i disse komponenter af afkast. Vi kan måle dette ved at se på forholdet mellem pris og indtjening (P / E), den mest almindelige og nyttige måling af værdiansættelse. Gennemsnitligt i løbet af de sidste 30 år, hvor aktiemarkedet målt af S & P 500 er steget eller faldet med mere end 10%, har udvidelsen eller sammentrækningen i P / E-forholdet udgjort to tredjedele af markedets præstationer.

Selv om markedscyklusserne ikke falder pænt i årtier, kan det til tider være nyttigt at se på markedshistorien med ti år. Aktier steg hvert årti fra 1940'erne gennem 1990'erne. Selvom indtjening og udbytte har vist en forholdsvis stabil vækst i løbet af årtierne, har værdierne varieret meget. Værdiansættelser fungerede som en hæmsko for afkast i 40'erne, 60'erne, 70'erne og 00'erne, og boostet afkast i 50'erne, 80'erne og 90'erne. Nettopåvirkningen af ​​ændringer i værdiansættelsen på meget lang sigt har været tæt på nul, men i længere perioder kan ændringerne være ret meningsfulde. Faktisk fandt vi i løbet af 1980'erne og 1990'erne, at værdiansættelsesudvidelsen udgør næsten halvdelen af ​​det samlede afkast på S & P 500-indekset, da P / E steg fra enkeltcifrene til nær 30. Det er vigtigt at bemærke, at i 2000'erne, Nedgangen fra den rekordhøje værdiansættelse i begyndelsen af ​​årtiet tegnede sig for hele nedgangen, da både indtjening og udbytte steg over hele årtiet.
I løbet af tiåret er aktiekurserne faldet med 25%, men indtjeningen er steget 23% og udbyttet har givet et afkast på 15%.

Starter Off på en anden note

I modsætning til den udbredte optimisme og stærke vækstforventninger i begyndelsen af ​​2000'erne starter 2010'erne med investorer, der føler sig pessimistiske og prissætter i svag vækst. Dette fremgår af svage forbrugertillidskendelser og høje kontante saldi. Selv Wall Street-analytikere tvivler på styrken og holdbarheden af ​​markedets opsving, da konsensusforventningerne forbliver langt fra optimistiske.

• Økonomer forventer kun om 2% vækst næste år - godt under gennemsnittet i et år, der følger en recession. Historien tyder på, at tilbagegangen fra en recession er så dyb som den, vi for nylig oplevede, typisk ville være 6 - 9%.
• Analytikere søger kun en typisk efterkonjunktur 25% fortjenestegang for S & P 500-virksomheder på trods af den langt dybere end det normale træk i overskud i recessionen. Ved udgangen af ​​2010 vil prognoseudvidelsen kun tage S & P 500 indtjening tilbage til 76 dollar, hvor de var i 2005, hvilket er omkring 20% ​​under den efterfølgende fjerde kvartal indtjeningstoppe, der fandt sted i midten af ​​2007. Vi mener, at dette er rimeligt, men muligvis konservativt, givet blandingen af ​​chauffører i 2010.

Vigtigst er det, at værdiansættelsen af ​​S & P 500 er i øjeblikket på en fremadrettet P / E på omkring 14 - 15. Dette lidt under gennemsnittet værdiansættelse forekommer malplaceret tidligt i opsvinget, når overskuddet er først lige begyndt at vokse kraftigt. Denne lidt undergennemsnitlige værdiansættelse tyder på, at investorer har ringe tillid til virksomheder, der opretholder EPS-vækst, eller at de forventer, at høj inflation vil ødelægge værdien af ​​denne vækst.

Selv om vi ikke ser en tilbagevenden til en 1990-årig type miljø med stærke gevinster og et tilbagevenden til skyhøje optimisme, er vi uenige med den voldsomme
pessimisme på markedsudsigterne for 2010'erne. Da årtiet kommer i gang i 2010, forventer vi beskedne gevinster. Specielt næste år forventer vi:

• Økonomisk vækst i 3-4% interval med væksten aftagende i anden halvdel.
• Aktier, som målt ved S & P 500, sandsynligvis for at skrive gevinster i starten af ​​året, som senere skæres i halve for at slutte året op kun enkelt-cifre, lukker året rundt 1200 på S & P 500.
• Vi forventer, at obligationsmarkedet, målt ved Barclays Aggregate Bond Index, vil sende efter-til-mid-encifret gevinster som højere satser og mere spredt trykafkast.

De globale politiske tiltag, der tillod den helbredende at finde sted går væk, eller måske endog vende, og som kunne skabe en fornyet afmatning, eller i værste fald, en lille nedgang i økonomien i 2010 fortsætter. Der vil være mange unikke markedsbevægelsesfaktorer i 2010'erne, som vi vil undersøge som årtiet foregår som virkningen af: en globalt synkroniseret økonomisk cyklus, stigningen i middelklassen i den fremvoksende verden, en aldring af befolkningen i den udviklede verden, slutningen af ​​det lange fald i renten, uholdbare føderale budgetunderskud i USA og de skiftende roller i regeringen og erhvervslivet sammen med ændret regulering i nøgleindustrier som energi, sundhedspleje og finansiering blandt mange andre.

Hollywoods Outlook

Hollywood præsenterer et meget dystre perspektiv for 2010'erne - fra filmen 2012 (i øjeblikket i teatre om katastrofehændelser, der forekommer i slutningen af ​​den 5,125-årige Mayan Long Count-kalender) til film fra tidligere år, der blev sat i 2010'erne som f.eks. Blade Runner, Den løbende mand, og Flugt fra new york. Vi er uenige. På længere sigt forventer vi, at afkastet bliver under gennemsnittet af 1980'erne og 1990'erne, men ikke negative afkast som dem, der oplevede i 2000'erne.I løbet af S & P 500's historie, der går helt tilbage til 1920'erne, har indekset produceret et årligt totalafkast på 8,1%. Vi tror på, at aktierne kan efterlade et gennemsnitligt årligt samlet afkast svarende til dette langsigtede gennemsnit i løbet af 2010'erne, understøttet af indtjeningsvæksten i midten af ​​en enkelt cifre og et udbytte på 2 - 3%.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Dette blev udarbejdet af LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Investering i internationale og nye markeder kan medføre yderligere risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet. Investering i småkapitalbeholdninger omfatter særlige risici som større volatilitet og potentielt mindre likviditet.
• Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol. Tidligere resultater er ikke en garanti for fremtidige resultater.
• Small-cap aktier kan være udsat for større risiko end mere etablerede selskabers værdipapirer. Illikviditeten af ​​småkapitalmarkedet kan påvirke værdien af ​​disse investeringer negativt.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne falder som rentestigning og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.