Fusionsarbitrage: Sådan virker det (og et eksempel)

Fusionsarbitrage blev først perfektioneret af Benjamin Graham, en af ​​verdens første og mest succesfulde "værdi" investorer. Selvom Ben Graham brugte fusionsarbitrage i begyndelsen af ​​det 20. århundrede, er der stadig plads til at tjene penge på denne strategi i dag.

Fusionsarbitrage er en måde at generere en indkomst på risikofusioner med. Når et selskab indvilliger i at købe et andet selskab på de offentlige markeder, fortsætter det overtagende selskab og det overtagne selskab med at handle indtil fusionen er afsluttet. Det overtagne selskab har tendens til at handle til en rabat til anskaffelsesprisen, hvilket afspejler risikoen for, at aftalen ikke går igennem, og tidsværdien af ​​penge mellem meddelelsen om overtagelsen og afslutningen.

Fusionsarbitrage med Dell

Jeg skrev tidligere om Micheal Dells bud på Dell Inc. (DELL), et af de mest kontroversielle private tilbud i nyere hukommelse.

Micheal Dell og en række Dell-insidere tilbød at købe alle aktier i Dell, de ikke ejer til en pris på $ 13,65 per aktie. Dell handler for tiden for 13,43 dollar, eller en $ .22 rabat til den private pris.

Investorer, som køber Dell aktier i dag og holder op til en $ 13,65 privatkurs, ville tjene 1,6% på deres investering i løbet af seks måneder eller ca. 3,2% årligt, hvilket er meget godt i et lavt rentemiljø. US Treasuries ville sørge for et .045% afkast (.09% om året) i samme 6-måneders periode.

Større op og ned

Investorer har hovedsageligt prissat Dell som om den private aftale går igennem. Hvis det går igennem på $ 13,65 pr. Aktie, er den maksimale opadgående 1,6%.

Der er dog to andre mulige resultater:

• Dell er ikke taget privat - I dette tilfælde kan Dell-aktier falde betydeligt fra den nuværende $ 13,65 pr. Aktiekurs.
• Dell får et bedre bud - Carl Icahn har foreslået et bedre bud end budet fra Micheal Dell, hvor aktionærerne ville få et særskilt udbytte på USD 12 samt aktier i "den nye Dell", som Icahn estimater vil handle for $ 2 til $ 5 pr. Aktie.

Et bedre bud er kickeren, der gør det muligt for hjemmeholdige vindere i fusionsarbitrage. Antag at Micheal Dells bud er kastet ud for Icahns tilbud. Investorer modtager 12 dollar i udbytte og holder fast i aktier, der handler for 3,50 dollar per aktie. Denne fusionsarbitrage ville være betydeligt mere rentabel - investorer modtager $ 15,50 for deres $ 13,43 investering. Netto gevinst er 15,4% på mindre end et år!

At tjene penge i fusionsarbitrage

Fusionsarbitrage bliver mere rentabel, jo mindre er virksomheden, fordi små virksomheder ikke overvåges af større institutioner på grund af manglende likviditet. Jeg så på en fusion mellem Continucare Corp (CNU) og Metropolitan Health Networks (MDF) - to under- $ 300 millioner virksomheder på det tidspunkt - hvor der var en konsekvent 5% spredning mellem aktiekursen og anskaffelsesprisen i flere handelsdage. Investorer, der spillede fusionsarbitrage i denne handel tjente så meget som 20% årligt på transaktionen!

Arbitrage større virksomheder kan være lige så rentable, når et bedre bud kommer igennem. Arbitrager er lige nu glad for at tage en potentiale på 1,6% fra Dell, hvis Micheal Dell stjæler virksomheden til en pris, som mange har erklæret at være for lave. Hvis Micheal Dell bliver afvist for Icahn, kan afkastet være uhyrligt - mere end 15% på mindre end et år på et relativt lavt risikospil.

Det er fusionsarbitrage i et nøddeskal.

Har du nogensinde deltaget i arbitrage?