Kommunale obligationer uskadte

Markedet for kommunale obligationsmarkeder blev uskadt af uro på de finansielle markeder de seneste to uger. På trods af en tilbagekøb på aktiemarkedet og gyrating Treasuries var de kommunale obligationspriser og udbytter forholdsvis stabile. Siden begyndelsen af ​​maj svingede den 10-årige udbyttes udbytte mellem et udbytte på 3,39% og 3,68%. Det gennemsnitlige AAA-nominelle 10-årige kommunale udbytte var i et snævert 3,14% til 3,20% interval, ifølge Moody's. Den steadyeddy demeanor udvides også til det kommunale high yield-marked, som overgik kommunale obligationer af høj kvalitet måned-til-dato frem til 17. maj 2010 som målt ved Barclays Municipal Bond Index og Barclays Municipal High Yield Index. Outperformance af Municipal High-yield Obligationer står i skarp kontrast til det skattepligtige high yield obligationsmarked, hvilket har underperformet statsobligationer, især i maj. To faktorer forklarer hvorfor kommunale obligationspriser holdt fast under den seneste markedskrise:

• Det kommunale marked oplevede en egen tilbagetrækning fra midten af ​​marts til begyndelsen af ​​april. Skattesæson er en traditionelt vanskelig periode for kommunale investorer, da investorer sælger obligationer til at betale skat. En stigning i obligationsforsyningen fra ny udstedelse og investorsalg forårsagede, at obligationspapir af høj kvalitet faldt. Da den 15. april gik og leverede moderat væsentligt, blev det kommunale marked genfundet. En håndterbar ny udstedelseskalender for at starte maj sammen med fortsat stærk efterspørgsel efter skattefri indkomst bidrog til at holde det kommunale marked stabilt.

• Moody's og Fitch rekalibrerede deres kommunale obligationsrating. Mens vi ville betragte ratingsrekalibrering, der resulterede i tusindvis af kommunale obligationer, der havde deres ratings omkalibreret en til tre gange højere end en sekundær faktor, øgede det dog aktivitetsklassens tiltrækningskraft til et bredere udvalg af højkvalitets obligationsinvestorer. Udfordringer i horisonten kan dog ændre det lykkelige kommunale obligationsmarkedsmiljø. 30. juni er regnskabsårets afslutning for de fleste stater, og det betyder, at budgetsæsonen er lige rundt om hjørnet. Processen med at afbalancere budgetter vil sandsynligvis blive ledsaget af politisk kvæle. Kommunale kredit bekymringer forbliver i spidsen for nyhedsoverskrifter og enhver forsinkelse med at få budgetter afbalanceret eller øget politisk retorik kan kun tjene til at øge negative overskrifter. En eskalering af kreditrisiko kan undergrave investorernes tillid og føre til svagere priser og højere udbytter.

Forfaldende obligationer på vejen

Juni er også en af ​​de største måneder for modne obligationer og markerer starten på indfrielsesperioden juni-juli. Ny udstedelse stiger typisk som kommuner ruller over de fleste forfaldne obligationer. Juli har typisk været en af ​​de bedre måneder for kommunal obligationspræstation, da udbuddet aftager og investorer mere aktivt geninvesterer kontanter fra forfaldne obligationsopgørelser. Første halvdel af juni har dog ofte oplevet svaghed, da markedsdeltagerne vurderer, om investorinteressen er tilstrækkelig til at matche den nye obligationsforsyning og måle den rette tid til at geninvestere.

Budgetprocessen og starten af ​​indløsningsperioden juni-juli kunne kombinere for en et-to slag for at slå ned kommunale obligationspriser. På den positive side har nettotaben i statsobligationsrenter kombineret med relativt uændrede kommunale obligationsrenter af høj kvalitet forbedret de kommunale værdiansættelser i forhold til Treasuries. De højere kommunale udbytter er i procent af statskassen, de mere attraktivt vurderede kommuner er i forhold til statskassen og omvendt. Vi mener, at de billigere værdiansættelser, hvis de ikke umiddelbart reverseres, ville fungere som en buffer for enhver kommunal markedssvaghed.

Vi vil se svaghed som en mulighed for at overveje kommunernes obligationseksponering, da vi fortsat er gunstige på de langsigtede udsigter på det kommunale obligationsmarked. Først og fremmest er skatteprocenterne steget til at stige i slutningen af ​​2010, hvilket udelukker enhver handling i Washington, hvor den øverste marginale skatkonsol stiger til 39,6% fra 35%. Dette medfører en øget attraktivitet for skattefritaget indkomst. For det andet er den gunstige udbuds- og efterspørgselsbalance stadig gældende, da Build America Bond (BAB) -programmet fortsætter med at udskyde udstedelsen fra det traditionelle skattefritagne marked og ind på det afgiftspligtige marked. I slutningen af ​​april var den årlige traditionelle skattefritagne udstedelse 20% lavere i forhold til samme periode i 2009.

Hvor frygtelig er du?

Sidst men ikke mindst mener vi, at kommunal kreditkvalitet er stor overbelastet. Budgetdiscussioner kan rejse bekymringer over standardrisici, hvis budgetter bliver forsinket, eller politikere hæver truslen om konkurs i et forsøg på at svæve meninger. Investorer bør være taknemmelige for, at 49 stater, i modsætning til lande, skal balancere budgetter hvert år og derved reducere risikoen for, at budgetunderskuddene vokser ude af kontrol som i Grækenland. Tage i Californien, for eksempel, plakatbarnet for statsbudgetproblemer, hvis underskud på 18 milliarder dollars i de kommende to år er kun en procent af statens bruttonationalprodukt (BNP - en måling af økonomisk produktion). Kontrast det til Grækenland, som har et budgetunderskud på 13% i forhold til BNP. Endvidere udgør Californiens udestående gæld ca. 4% af statens BNP i forhold til Grækenlands nuværende BNP-forhold på 115%, som forventes at stige til ca. 145% af BNP.

Vi mener, at budgetprocessen vil resultere i hårde beslutninger og smertefulde nedskæringer til tjenester, men ikke standardindstillinger. Vi vil se enhver svaghed som en mulighed for at overveje høj kvalitet generelt forpligtelse (GO-skat støttet) og væsentlige serviceindtægtsobligationer.Standardværdier har været meget sjældne i disse sektorer, og vi tror, ​​at det fortsat vil være tilfældet.

VIGTIGE OPFINDELSER

• De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde som renten stiger, er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• International og nye markedsinvesteringer indebærer særlige risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
• Kommunale Obligationer er afhængige af tilgængelighed, pris og markeds- og renterisiko sælges inden forløb. Obligationsværdierne falder som rentestigning. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefri, men anden stat og lokal beskattet kan søge.
• Barclays Kommunalobligationsindeks er et markedsværdieret vægtet indeks for investeringskvalitets kommunale obligationer med løbetider på mindst et år. Alle indekser er ustyrede og omfatter geninvesteret udbytte. Man kan ikke investere direkte i et indeks. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige resultater.
• Barclays Capital High Yield Municipal Bond Index er et ustyret indeks, der består af obligationer, der ikke er investeringsklasse, uden rating eller vurderet under Ba1 af Moody's Investors Service med en resterende løbetid på mindst et år.
• Udstedelsen af ​​Build America Bonds (BAB) begyndte i april 2009. De blev godkendt af ARRA's økonomiske stimulans fra 2009 og kan udstedes til kvalificerende infrastrukturprojekter. De er skattepligtige kommunale obligationer og betragtes som en kategori af obligationer.