Kommunale obligationer Ny udgave Mirage

Samlet udstedelse af nye kommunale obligationer kan opsætte en rekord i 2010, men den virkelige historie for investorer er sammensætningen af ​​ny obligationsudstedelse. Wall Street prognoser spænder fra 415 milliarder til 450 milliarder dollar i ny udstedelse af kommunale obligationer for 2010, hvor de fleste prognoser klynges mod den øvre ende af dette interval.

Ny udstedelse af kommunale obligationer i 2010 giver derfor mulighed for at bryde 2007-nyemissionen på 435 mia. USD. Forsyning er en af ​​de vigtigste drivkræfter for kommunal obligationspræstation og håndterbar forsyning medvirket til at skabe en god præstation i 2009.

Hvad er problemet?

Udstedelse af nye obligationer er vigtig, da det kan have en bemærkelsesværdig indflydelse på dynamikken på udbud og efterspørgsel, der påvirker obligationspriser og udbytter. Ny udstedelse er vigtigere på obligationsmarkedet i forhold til aktiemarkederne, da obligationer har løbetider og ny udstedelse er en mere konstant faktor på markedet. Endvidere er obligationer (med få undtagelser) ikke noteret på børser, og handel er over-the-counter, hvilket gør den mere følsom over for udbud og efterspørgsel variationer.

Men hvad der betyder noget for de fleste kommunale obligationsinvestorer er dollarniveauet af traditionelt skattefritaget udstedelse. Forud for 2009 udgjorde skattepligtige kommunale obligationer 5% af den samlede udstedelse af kommunale obligationer. I 2009 udgjorde den skattepligtige udstedelse af kommunale obligationer 20% af den samlede udstedelse af kommunale obligationer takket være Build America Bond (BAB). BAB udstedelse kan overstige 100 milliarder dollar i 2010 og kan nå op til 140 milliarder dollar ifølge nogle skøn. At trække $ 100 til $ 140 milliarder fra det høje estimat på $ 450 milliarder for 2010 giver den samlede kommunale udstedelse en $ 310 milliarder til 350 milliarder dollar for traditionelle skattefritagne udstedelser. Dette niveau er stort set i tråd med de 325 mia. Dollars i 2009 skattefriede udstedelse. Hvis skattefritaget udstedelse når op på 350 milliarder dollar i 2010, vil det stadig være det laveste niveau siden 2004.

Derfor forventes det traditionelle skattefritagede obligationsmarked at se lidt, om nogen, væksten i 2010 på et tidspunkt, hvor efterspørgslen forventes at forblive høj. En række stater har allerede øget skatteprocenterne for 2010 og mere tilbøjelige til at følge. På nationalt niveau er den øverste skatteprocent på vej tilbage til 39,6% fra den nuværende 35% ved udgangen af ​​2010. Desuden afspejler demografien en voksende investor base for skattefritaget indkomst.

Byg American Bond Program

BAB-programmet forventes generelt at blive udvidet ud over det nuværende udløb for 2010, men yderligere udvidelse af BAB-programmet kan resultere i endnu færre skattefritagne obligationer. Lovgivere beslutter i øjeblikket for at lade BAB's nye udstedelse blive brugt til at refinansiere eksisterende skattefriede obligationer. Skulle en sådan bestemmelse tilføjes, kan BAB-udstedelsen øge yderligere og reducere udbuddet af traditionelle skattefrie obligationer yderligere.

BAB obligationsudstedelse er blevet godt modtaget på markedet. BAB'er tilbyder lidt højere udbytter end sammenligneligt vurderede virksomhedsobligationer. Selv om rentedifferencen ikke er så bred som, da BAB'erne oprindeligt blev lanceret i april 2009, er differencen stadig attraktiv for skattepligtige obligationsinvestorer, især udenlandske købere, der ønsker at diversificere eksisterende selskabsobligationer.

BAB-udstedelse har større indflydelse på den langsigtede del af kommunal obligationsmarkedet. BAB'er udstedes til infrastruktur og andre langsigtede projekter, der kræver længere løbetidsobligationer. Da langsigtede kommunale obligationer snarere end kortfristede obligationer er mere billigt værdiansat til statskassen, er længerevarende BAB-udstedelse mere økonomisk fordelagtig for stater og kommuner. Ca. 95% af BAB'er har løbetider på 10 år eller derover. Som følge heraf vil forsyningsvirkningen eller manglen på den i højere grad påvirke de langsigtede kommunale obligationer. Det er en anden grund til, at vi fortsat favoriserer mellemliggende og langsigtede forfald kommunale obligationer. Som nævnt i vores 2010-udsigter er BAB-udstedelsesdynamikken en vigtig grund til, at vi mener, at langsigtede kommuner skal vise sig modstandsdygtige over for udsigten til stigende rentesatser.

Ny udstedelse er af særlig betydning på det kommunale obligationsmarked, da det er mere følsomt over for ændringer i udbud og efterspørgselsdynamik sammenlignet med det skattepligtige marked. Individuelle investorer, enten direkte via individuelle obligationer eller indirekte via fonde, omfatter langt størstedelen af ​​markedet. Hvis ny kommunal udstedelse fører til en pludselig stigning i udbuddet på et tidspunkt, hvor den individuelle investors efterspørgsel er relativt svag, kan lavere obligationspriser og højere udbytter følge. Omvendt, når efterspørgslen er fast og ny udstedelse er forholdsvis let eller ikke-eksisterende, kan obligationspriserne stige som følge heraf.

Hvad med skattepligtige obligationer?

Det skattepligtige marked domineres derimod af institutionelle investorer, der har mandat til at være fuldt investerede og holde sig tæt på målrettede investerings benchmarks. Institutionelle investorer har en tendens til at være mere bredt diversificeret og geninvesterer løbende forfaldne obligationer tilbage til nye obligationer. Dette skaber en mere stabil efterspørgsel uanset forholdene og gør det afgiftspligtige marked mindre følsomt for individuelle investorer, hvis købsinteresse er meget påvirket af renteniveauet snarere end en bestemt benchmark eller tildeling.

Denne dynamik er en hovedårsag til, at det kommunale marked historisk har vist sig at være mindre følsomt for stigende rentesatser. Omvendt har det kommunale marked ofte forsinket bevægelsen i statsobligationer, når renten falder.

Som nytår begynder, vil kommunale obligationsinvestorer se overskrifter for et potentielt rekordår for udstedelse af kommunale obligationer.Udstedelsen af ​​traditionelle skattefritagne obligationer vil dog være tæt på de laveste niveauer i de seneste år. Reduceret skattefri obligationsforsyning som følge af BAB udstedelse og potentiel udvidelse kombineret med stigende skatteprocenter og en voksende investor base tyder på, at den gunstige udbuds- og efterspørgselsbalance, som gavne kommunale obligationer i 2009, vil fortsætte i 2010. Vi fortsætter med at favorisere mellemliggende og langsigtede kommunale obligationer, hvor værdiansættelser og udbudsproblemer giver en gunstigere baggrund.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Dette blev udarbejdet af LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne falder som renter
• satser stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• High yield / junk obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
• Internationale og nye markeder investerer indebærer særlige risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
• Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.
• Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.