Er aktier overvurderet?

Tilbage i sommermånederne maj, juni og juli var aktiemarkedet målt af S & P 500 i et interval på omkring 900, efter at investorer flyttede fra prisfastsættelse i en anden stor depression til en typisk recession. Nu, i efteråret, har S & P 500 været i en rækkevidde omkring 1050, da investorer har flyttet fra prisfastsættelse i en typisk recession til et opsving. S & P 500's nylige mønster af præstation svarer bemærkelsesværdigt til det, der fandt sted i de tidlige sommermåneder.

S & P 500's nærliggende kort sammenligner sommerens præstation (fra 22. april til 31. juli) og mønsteret i efteråret (fra 1. september til nu) [Figur 1]. De er næsten perfekte match, hvor efteråret er nøjagtigt 150 point højere på indekset end i løbet af sommeren. Hvad dette tyder på er, at det seneste billede måske ikke er slutningen på tyrmarkedet, men det kan heller ikke være slutningen af ​​pullback heller. En eventuel bevægelse ned for nogle få procentpoint i de kommende uger kan udfolde sig, hvis S & P 500 sporer sommerens mønster. Glideren kan ende, når vi begynder at få bekræftelse af bæredygtigheden af ​​genopretningen i form af bedre arbejdskraft og udgifter. Bekræftelsen af, at opsvinget var i gang, kom i den senere del af sommeren i form af konsekvent bedre end forventede økonomiske data.

Men kan denne tilbagekald gå meget længere?

Har 60% rally siden 9 marts skubbet aktier for langt? Er aktierne overvurderet? Vores svar på alle disse spørgsmål er nej. Faktisk er der plads til en potentiel stigning i værdiansættelserne i de kommende måneder. Når vi diskuterer værdiansættelser, anvender vi det forrentede resultat-forhold (P / E), defineret som prisen på S & P 500 divideret med virksomhedernes forventede indtjening i indekset i løbet af det næste år. Denne industristandarddefinition anvendes til fordel for en efterfølgende P / E, der bruger virksomhedernes indtjening i løbet af det foregående år, da det er forventningerne til indtjening, som bedst måler markedsdeltagernes forventninger og driver deres beslutninger snarere end hvad der skete i fortiden.

Der er tre tidsperioder i løbet af de sidste 30 år med data sporing analytikernes indtjening forventninger, som vi kan studere for at bestemme omfanget af rebound i aktiemarkedet værdiansættelse forbundet med slutningen af ​​en recession. Det er de perioder, der fulgte med S & P 500-lavpunktet i 1982, 1990 og 2002. Stigningen varierede, men i gennemsnit steg P / Es 37% i løbet af de 14 måneder, der fulgte efter aktiemarkedet. P / Es sporer for øjeblikket gennemsnittet af de tre tidligere scenarier meget tæt, hvilket tyder på yderligere plads til forbedring [Figur 2].

I 2002 var P / Es på rekordhøjder og havde ikke nogen, hvor de skulle gå, men i 1982 var P / Es bunden på rekordløb og havde ingen steder at gå, men op. Der er også bekymringer for, at denne opsving kan være en jobløs opsving og noget svag. Det er dog værd at huske på, at man ser tilbage til perioderne efter 1990- og 2001-recessionerne, der blev kaldt "jobless" inddrivelser på det tidspunkt, der var spørgsmål om bæredygtigheden af ​​disse inddrivelser. Så i balance er scenarierne sammenlignelige og afspejler rækkevidden af ​​mulige resultater.

Vores analyse af de månedlige data tyder på, at P / Es kan stige 37% fra den lave på 11,3 i marts 2009. P / E har allerede opnået det meste af denne stigning. En fortsat stigning i P / E til den historiske gennemsnitlige udvidelse på 37% ville producere et P / E på 15,25 som toppen i slutningen af ​​april 2010, 14 måneder efter markedets bund.

Nogle kan huske, at P / E ved lavpunktet for S & P 500 var faktisk 10,5. Hvis vi bruger den egentlige dag, markedet faldt i hvert scenario - i stedet for månedens slutning - var lavpunktet lidt lavere, og den typiske rebound i værdiansættelser var lidt større, omkring 45% over 14 måneder. Den afsluttende daglige lavt i S & P 500 i begyndelsen af ​​marts 2009 satte P / E på 10,5. En 45% gevinst ville løfte dette daglige P / E til 15, ikke væsentligt forskelligt fra vores månedlige tilgang.

S & P 500 sporer gennemsnittet meget tæt siden februar 2009 lavt, med plads til forbedring. AP / E på 15,25 på de 12 måneders fremskuds estimater 14 måneder fra starten af ​​stigningen i slutningen af ​​april 2010 (vi forventer at være ca. $ 82) antyder et niveau på 1250 på S & P 500 på værdiansættelsespunktet i 2010. Dette støtter vores overvægtige position til lagre generelt.

Selvfølgelig er værdiansættelsen afhængig af indtjening - hvis indtjeningen skulle undlade at genoprette aktierne, ville blive overvurderet. Heldigvis har 80% af virksomhederne overskredet analytikernes estimater hidtil i tredje kvartal indtjeningssæson, og mange virksomheder hæver deres indtjeningsudsigter for det næste år, der styrker vores tillid til opsvinget i 2010. Vi forventer, at indtjeningen stiger til omkring $ 75 til 76 i 2010 forventer vi, at de skal komme tilbage, hvor de var i 2005, ca. 20% under toppen i midten af ​​2007.

Mens volatiliteten omkring 1050-niveauet på S & P 500 kan fortsætte, tror vi ikke på, at bestande er overvurderede, eller at lagrene er på i starten af ​​et andet stort fald. Mens vores yndlingsaktive klasser som små og mellemstore aktier handler med premium til store amerikanske aktier, repræsenteret af S & P 500, finder vi større udsigter for indtjeningsvækst, der berettiger deres præmieevalueringer.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Denne rapport blev udarbejdet af LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson.For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Investering i internationale og nye markeder kan medføre yderligere risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet. Investering i småkapitalbeholdninger omfatter særlige risici som større volatilitet og potentielt mindre likviditet.
• Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol. Tidligere resultater er ikke en garanti for fremtidige resultater.
• Small-cap aktier kan være udsat for større risiko end mere etablerede selskabers værdipapirer. Illikviditeten af ​​småkapitalmarkedet kan påvirke værdien af ​​disse investeringer negativt.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne falder som rentestigning og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.