Kommunal fejlfunktion

Det kommunale marked startede som et raketskib fra slutningen af ​​august til begyndelsen af ​​oktober. Det skattefrie obligationsmarked lukkede for eller 28 uger
på hinanden følgende handelsdage fra slutningen af ​​august til oktober 5. En imponerende run for at sige mildt, men kort efter sendte det kommunale marked et nødopkald, "Houston har vi et problem." Det kommunale marked sluttede første halvdel af oktober ned næsten 2 % ifølge Barclays indeksdata.

En kombination af øget udbud, investorer, der har et rekordt lavt udbytte, og store institutionelle investorer, der tager overskud på at slå det kommunale marked ned i løbet af de første to uger af oktober. Kontrolleret forsyning har været en af ​​de primære drivkræfter for fremragende kommunale resultater år-til-dato. I løbet af den første hele ugen i oktober udgjorde den nye udstedelse i alt 11 mia. USD, en af ​​de største forsyningsukker hele året, da kommunale udstedere forsøgte at udnytte lave udbytter (dvs. lave finansieringsomkostninger).

Høj volumen

Ikke alene var det nye udstedelsesvolumen højt, men også obligationsforhandlere var relativt fulde på beholdningen af ​​kommunale obligationer. Ugentlig ny udstedelse var også tung i sidste halvdel af september med to uger på i alt næsten 10 mia. Samtidig var efterspørgslen fast, men faldende efterlod en større mængde obligationer, der fandt et hjem på obligationsforhandlerbalancen. Selv om finansielle virksomheder (obligationsforhandlere) er styrket i løbet af det sidste år, forbliver de følsomme over for balancebegrænsninger, især ved at holde obligationer tæt på toppriser. Forhandlerne reagerede ved at sænke priserne på obligationer for at flytte opgørelsen. Hvis det ikke var nok, begyndte store institutionelle investorer at sælge obligationer med overskud på betydelige årlige gevinster. Barclays Municipal Index * returnerede 14% gennem slutningen af ​​september, andet kun til 1995's rekordår. Tilstrømningen af ​​obligationer, der skal sælges, sænkede priserne på det kommunale marked, men især for længere løbetidsobligationer, der havde haft de stærkeste gevinster i 2009. Bondforhandlere var ikke villige til at byde aggressivt på deres allerede betydelige beholdning.

Registrering af lave udbytter forværrede problemet, da investorerne bøjede sig på udbytteniveauer. Kortsigtede udbytter havde allerede svævet på rekordløb, men dette
var ikke helt overraskende i betragtning af den lave Federal Funds målrente, der har holdt alle kortfristede obligationsrenter på historisk lave niveauer. Nedgangen i den gennemsnitlige 10-årige AAA-nominelle GO giver dog til en ny rekord lavt forårsaget prischok for rentekänslige investorer. Køb sænket kraftigt som reaktion og tilføjede markedssvaghed.

Det kommunale marked begyndte at vise tegn på stabilisering i sidste uge og takket delvis til hoppet i udbyttet. Den gennemsnitlige 10-årige AAA udbytte
forbliver lav ved historisk sammenligning, men 0,3% hoppe i udbyttet hjælper med at lokke købere. Det gennemsnitlige 30-årige AAA-udbytte har sprang tilbage over nøgle 5% -niveauet. Udbyttediagrammerne afspejler også, at den seneste svaghed ligner andre bouts vidne i løbet af det sidste år. Finansmarkederne har forbedret sig meget, men ubalancerne mellem udbud og efterspørgsel kan stadig arbejde imod markederne fra tid til anden.

Fokuserer på det positive

På en positiv måde forbliver de faktorer, der har drevet stærke kommunale resultater år-til-dato, på plads. For det første forbliver forsyningen gunstig med udstedelse af traditionelle skattefritagne obligationer på tempo til at falde med 10% i 2009 i forhold til 2008s deprimerede niveau. Barclays prognoser en mindre
4-5% sammentrækning i 2010. Programmet Build America Bond (BAB) udløber ultimo 2010 og vil fortsætte med at udskyde ny udstedelse væk fra
traditionelle skattefritagede marked og ind på det afgiftspligtige marked.

I forbindelse med faldende udbud bør den kommunale efterspørgsel forblive forhøjet med udsigt til højere skatteprocenter. Bush-skat i 2003 nedskæringer
udløber i slutningen af ​​2010 og fraværende ny lovgivning vil topskattesatsen vende tilbage til 39,6% fra 35%. Derudover har 13 stater allerede
øgede lokale skatter. Regnskabsmæssige indtægter fra år til dato kan i høj grad henføres til forventninger om højere skatteprocenter. Mens disse tilstrømninger kan sænke, vil de sandsynligvis forblive forhøjede. Vi ville ikke blive overrasket over at se en yderligere stigning i den øverste skattefrad i de kommende år.

Vi forbliver positive på det kommunale marked, da positive chauffører forbliver på plads. Vores præference forbliver på mellemlang og længere sigt
kommunale obligationer, som har mere attraktive værdiansættelser. Vi finder korte til mellemliggende kommuner dyre og egnede til de højeste beslag investorer. En kommunal tilbagegang kan ikke komme hurtigt, dog som forsyningsprognoserne forbliver forhøjede i resten af ​​oktober med 8 til 9 milliarder dollar om ugen forventes at komme på markedet i de kommende to uger. På længere sigt kan værdiansættelser, målt ved bytteforholdet mellem kommuner og statskasser, stige tilbage til niveauer, der eksisterede under præsident Clinton, da højere skattesatser var gældende. Jo lavere forhold de dyrere kommuner er i forhold til statskassen og omvendt. Denne stigning i værdiansættelser kunne modvirke virkningen af ​​højere rentesatser. Vi forventer, at et handelsområde vil fortsætte på rentemarkederne i næste år. Vi forventer imidlertid, at kommunerne forbliver mere modstandsdygtige i et stigende tempo miljø, der kan udfolde sig i de kommende år. Vi vil bruge svaghed til at tilføje til positioner baseret på den positive baggrund, der passer godt for kommunale obligationer på lang sigt.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Denne rapport blev udarbejdet af LPL Financial.De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• Realkreditobligationer er genstand for kreditrisiko, standardrisiko, forudbetalingsrisiko, der virker meget ligesom callrisiko, når du får din hovedstol tilbage før den angivne løbetid, udvidelsesrisiko, det modsatte af forudbetalingsrisiko og renterisiko.
• Kommunale obligationer er afhængige af tilgængelighed, pris og markeds- og renterisiko sælges inden forløb.
• Obligationsværdierne falder som rentestigning. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift.
• Føderalt skattefri, men anden stat og lokal beskattet kan søge.
• Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.