Hertz Stock: Muligheder i ikke-hjemmehørende konstruktion

Hertz (NYSE: HTZ) har en betydelig mulighed for fortsat at vokse med en høj sats, der drives ved udvidelse til nye markeder - ikke mindst lufthavnsudlejningsmarkedet - og et konjunkturligt opsving i udstyrsudlejningsvirksomheden vil betyde betydeligt op til FCF og indtjening prognoser.

Hertz Global Holdings er mest kendt for sin biludlejning, men det beskæftiger sig også med udlejning af udstyr. Biludlejningssegmentet lejer og leaser biler og lette lastbiler og opererer over hele verden. Det har tendens til at fokusere på udlejningssteder i nærheden af ​​lufthavne eller centrale forretningsdistrikter. Det tilbyder også bildeling og brugt bilsalg.

Udlejningssegmentet udlejer materialehåndtering, antennearbejdsplatforme, jordskæringsudstyr, generatorer og andet udstyr, der stort set anvendes til byggeri og industrielle slutmarkeder.

Biludlejningsvirksomheden genererede 9 mia. Dollars i omsætning i de sidste 12 måneder (LTM) med 5,5 mia. Dollars relateret til lufthavnsbaserede udlejningssteder og 3 mia. Dollars fra lufthavnen.

Udlejning af udstyr udgjorde 1,5 mia. USD i LTM-salg med 600 mio. USD fra byggeri, 400 mio. USD fra industri og 500 mio. USD fra andre fragmenterede markeder.

Salget stiger med 21% over LTM hos Hertz og før skat indkomst med 39,4%. Biludlejningsvirksomheden er vendt tilbage til toppunkt og mere end fuldt ud kompenseret for en mere dæmpet opsving i udlejning af udstyr. Udlejningsdelen for udstyr er stadig 272 millioner dollars under dens tidligere top på grund af en langsommere rebound i byggeri. Alt dette sagde, hvad angår EBITDA, bidrog udlejningsvirksomheden til 32% af EBITDA-kvartalet.

Dobbeltcifret vækstmuligheder

Ledelsen hos Hertz ser en mulighed for tocifret vækst i mindst fire af sine virksomheder: dets udlejningsvirksomhed, udlejningsvirksomheden, udlejningsvirksomheden - gennem sine Dollar og Thrifty-mærker - og udstyrsudlejningsvirksomheden drives ved et opsving i ikke-boligbyggeri og indkapsling.

Det amerikanske udlejningsbilmarked for udlejningsbiler har et årligt salg på 11 mia. Dollars, og Hertz har for tiden kun 14% markedsandel. Det mener, at det kan fremskynde sin tilstedeværelse her ved at vinde markedsandel på markedet for forsikringsudskiftning (låntager samtidig med reparationer), hvor den har opnået tocifret vækst i hvert af de sidste to år. Det planlægger også at tilbyde 24/7 huslejer "i dit kvarter" og vil tilføje 300+ steder om året. I slutningen af ​​3. februar havde Hertz 2.710 steder sammenlignet med 1.580 i 2007. Også Hertz samarbejder med kropsbutikker og hoteller for at få andel.

For det andet har lufthavnsvirksomheden lavere infrastruktur og andre omkostninger med 8% lavere lønomkostninger, 34% lavere DOE og 48% lavere SG & A. En blandingskift mod off-airport vil forbedre margenerne og føre til en mindre cyklisk virksomhed. Langs disse linjer er flådeudnyttelsen gennemsnitlig 84,3%, 220 BPS højere end en lufthavnslokal med længere gennemsnitlige længder af huslejer.

Virksomheden har en tre-tier strategi i USA og en lignende i Europa. Det bryder markedet ind i et premium-, mid-tier- og værdisegment og har mærker inden for hver. I USA er Hertz premiummærket med Dollar og Thrifty i midten og Firefly som værdimærke. Avis Budget Group (NASDAQ: CAR) har henholdsvis Avis, derefter Budget og Payless Car Rental. Premiemarkedet vokser med en toårig CAGR på kun 3,4% og midterlaget på 4,8%. Værdisegmentet vokser dog meget hurtigere med en 23,2% toårig CAGR, men er kun 500 millioner dollars i størrelse på det amerikanske bilmarked på 11 milliarder dollars.

Erhverv vil også fortsat spille en afgørende rolle for Hertz. I løbet af de seneste tre år har det realiseret 300 millioner dollars i omsætning og yderligere 300 millioner dollars i omkostningssynergier. Virksomheden har åbnet 143 corporate sparsomme steder i Europa i løbet af denne tid.

Udlejning af udlejningstilvækst bag ikke-boligbyggeri

Mens boligmarkedet er begyndt at komme sig tilbage, har den amerikanske udenrigsvirksomhed været forsinket, men begyndt at vise nogle tegn på liv, og mange forventer en genopretning i 2014. Udlejningssegmentet er historisk knyttet til byggeri, hvilket tegnede sig for 50% af topsalget, men kun 39% af 3-års salg. Især ikke-boligbyggeri er kritisk. Mens virksomheden er mindre i form af omsætning, var EBITDA-bidraget 54% i top i 2007 og ned, men stadig vigtigt på 32% i 3. kvartal.

Selskabet har rationaliseret sin flåde siden nedgangen, og flåderalderen er nu 40,5 måneder mod 50,6 i 2Q'11. Priserne inden for denne forretning er også vendt og er på 15,3% det seneste kvartal, mens lejevolumen er kun 3% højere. Prissætning (udlejningspriser) er historisk en nøglefaktor på dette marked sammen med udnyttelsen. Det har også gjort 11 overtagelser siden 2010 på dette område til en pris på 240 millioner dollars.

Gratis cash flow skal accelerere med 2013 op over 3x versus 2012

Virksomheden har en CAGR på 52% siden 2009 med kontantstrøm før skat på 80% siden 2007-toppen, på trods af at lejeindtjeningen for udstyr forbliver 23% under den tidligere top. I 2012 genererede Hertz $ 2,72 i CFO per aktie, steget op fra $ 1,69 i 2009.

Vækst i udlejning af udstyr og udvidelse inden for biludlejning til steder uden for lufthavnen skal fremskynde pengestrømme hurtigere end de sidste fire år. Derudover bør implementering af magert og et skub i retning af en mere aktivlysmodel også hjælpe. Ledelsen har prognostiseret FCF på 550 millioner dollar, op fra 162 millioner dollar som følge af disse ting.

Konklusion

Hertz handler for tiden til sin konkurrent Avis på trods af bedre vækstmuligheder. Med udlejningsmarkedet for udstyr, der viser flere tegn på liv, og en forventning om, at ikke-boligbyggeri forbedres i 2014, er der op til FCF og EPS-prognoser. Derudover kan virksomheden opretholde en stærk vækst, der drives ved at skubbe ind i udlejningssteder og flymuligheder.

Hvad er dine tanker om Hertz, og væksten i off-airport og udstyr huslejer?

Redaktørens note: Ligesom investeringsoplysninger? Tjek nogle top investering blogs!