Caterpillar Stock: En mulighed for længere tidshorisonter

Caterpillar (NYSE: CAT) har leveret en række skuffelser, den seneste i resultatopgørelsen for tredje kvartal. Ledelsesnedskæring vejledning for tredje gang i år, analytikere reduceret indtjeningsoverslag, og nogle nedgraderede aktierne fra køb ratings.

Alt dette sagde, at de langsigtede udsigter stadig er positive, da indtjeningen kan komme ned på 2013, og væksten kan genoplive sig bag et forbedret byggemarked. På dette tidspunkt er mange på gaden blevet uinteresserede på lageret og efterlader en mulighed for patientinvestorer mere fokuseret på langsigtet afkast.

Tålmodighed kan betale for Caterpillar investorer

Købssiden på Wall Street, som omfatter institutionelle investorer som hedgefonde, fonde og pensionskasser, bygger generelt deres porteføljer omkring, hvad en aktie vil gøre i løbet af de næste 12 måneder. Der er undtagelser og midler, der specialiserer sig i at gå uden for denne boks, men af ​​et par grunde har et år tendens til at være i fokus og indeholder ofte endnu kortere tidsrammer.

Institutioner har en tendens til at se på få forskellige faktorer, når de køber en aktie: værdiansættelse, katalysatorer, momentum og nogle andre. Værdien, som deres tidshorisont, har tendens til at se ud i de næste 12 måneder.

Den anden del, og ofte vigtigere for institutionerne, er, hvilke katalysatorer der kan opstå for at drive aktierne højere til dette punkt. I en lang position vil dette omfatte positive begivenheder, der vil forbedre de langsigtede udsigter, indtjeningseffekten og dermed aktiekursen. Det kan være interne faktorer som marginforbedringer, der overstiger forventningerne eller eksterne forbedringer på visse slutmarkeder. Caterpillar mangler disse katalysatorer ifølge mange af sælgeranalytikerne på nuværende tidspunkt. Det betyder ikke, at der ikke er værdi, det er bare usikkert hvad der låser den værdi i de næste 6 til 12 måneder.

Institutionelle investorer undgår ofte disse aktier på trods af potentielle upside ud over 12 måneder, da ikke-bevægelse kan trække på porteføljens afkast. Everyday investorer kan drage fordel af disse og bruge en længere investeringshorisont for at slå Street. De kan drage fordel af lager, der mangler nuværende interesse, men er ikke brudte historier. Caterpillar ligner et lager, der passer til denne profil, værdien er attraktiv, men der er ikke de klare katalysatorer og positive momentum, mange institutionelle investorer søger.

Afviger i Mining en kendt faktor, prissat i aktierne

Caterpillar har konfronteret faldende efterspørgsel i sin ressourceforretning, der er bundet til minedrift. Ressourcer tegner sig for omkring en tredjedel af salget i 2012, men vil sandsynligvis falde til 20% af salget i 2014. Svaghed her vil få lynnedslag på indtjeningen.

Caterpillar producerer minedrevne lastbiler og gravemaskiner via sin historiske forretnings- og el-skovl og underjordisk udstyr ved køb af Bucyrus. Det er den største producent af minedrift udstyr i verden. Det købte i det væsentlige Bucyrus på eller lige før toppen i minedrift udstyr, der er drevet af stigende efterspørgsel fra Kina og udviklingslandene for ressourcer.

Med global efterspørgsel og vækst forholdsvis blød kombineret med langsommere vækst i Kina og betydelige investeringer i løbet af det seneste årti øger produktionen, er efterspørgslen efter minedrift væsentligt faldet. På baggrund af vejledning forudser Caterpillar et fald på over 50% i fjerde kvartal. Men blødheden på dette marked er velkendt og i høj grad prissat til indtjening for næste år, med de fleste priser i et mid-teens fald i 2014.

Ressursbranchen har været en hovedvind, men kan rent faktisk give op til aktiekursen bare ved faldende blødgøring. Hvis blødningen stopper, vil tilliden til potentiel indtjeningsevne for 2015 til 2017 forbedre og sandsynligvis skubbe flere højere såvel som føre til EPS-upside.

Nordamerikanske Byggemarked Forbedring, Opadtil Europæisk Prognose

Caterpillar er verdens største marked for byggematerialer, og forbedringer på det nordamerikanske marked bør føre til stigende salg i denne forretning. Konstruktion er omkring 40% af salget og elsystemerne er de øvrige 40%.

Boligmarkedet er langsomt forbedret, og prognoserne omfatter også forbedringer på det kommercielle marked. Dette kan drive lav tocifret vækst i nordamerikansk byggemateriale. Derudover har Europa været en hovedvind, og dette bør forblive relativt fladt og kunne endda være lidt op i 2014. Kombineret Nordamerika og dets EMEA-forretning vil udgøre ca. 60% af salget næste år. Med hensyn til de resterende geografiske områder i byggeriet skal Asien også vokse i 2014.

Indtjening sandsynligvis ramt en bund i 2013, Timing Usikker, men Downside Risk er begrænset

Med en prognose for toplinvæksten inden for byggeri samt kraftanlæg og forvindene fra minedrift skal indtjeningen igen vende tilbage til væksten. Konstruktionsbranchen har sandsynligvis mere end et par år tilbage i sin cyklus, og som minedrift bundflader ud flere bør udvides på lageret som det handler mere i tråd med tidligere cyklus niveauer.

Nuværende konsensus er for indtjening på henholdsvis $ 5,49 og $ 5,81 i henholdsvis FY13 og FY14. Aktien handler ved 15.2x og 14.4x disse respektive estimater. Dette er i tråd med dets historiske niveauer, men estimaterne har opadrettede, hvis konstruktionen fortsætter med at genoprette og begynder at nærme sig midtcyklussen. Herudover omstrukturerer virksomheden minedriften og kan forbedre margenerne på lang sigt. Historisk set er Caterpillar en stærk operatør med et godt ledelsesteam, som skal hjælpe.

Konklusion

Selvom denne cyklus har været andet end normal, er tiden til egne industrier og maskiner, som Caterpillar, tidligt i cyklussen eller som indtjeningsgenerering. Gruppens indtjeningsvækst og aktier har en tendens til at overstige deres sammenlignelige indeks over den tid. Caterpillar er på det tidspunkt i cyklen.

Et mere betydeligt indtjeningsgodtgørelse kan tage i 2015 - hvor konsensus for tiden forventer EPS på 6,71 dollar - og investorer med tålmodighed kan gavne, når de gør det. Ulempen synes noget begrænset på dette tidspunkt, og opadretten i løbet af de næste 18 måneder er til niveauer i størrelsesordenen $ 100 til $ 110.