Hvad der ligger tæt på rekord, lav skattemæssige udbytte betyder

Det nuværende lave niveau af statsobligationsrenter har investorerne bekymret for, at obligationsmarkedet signalerer en dobbeltdæmpende recession og indtrængen af ​​deflatering. Væsentlige afkastændringer går ikke ubemærket i betragtning af obligationsmarknadens track record over signalundtagelser i fortiden via en inverteret udbyttekurve. Obligationsmarkedet kommer endnu engang i betragtning af den forholdsvis gode præstation fra lagre i løbet af de sidste fem uger. Nedgangen i den 10-årige statskasse giver en 14 måneders lav på 2,82%, og faldet i 2-årige statsobligationer til en ny rekord på 0,50% sidste uge har investorerne spurgt: "Er obligationsmarkedet fortalt os noget andet?

Bondmarkedet siger nej til en dobbelt-dyp recession

Nærmere inspektion viser, at obligationsmarkedet og den lave rekord lave statsobligationer ikke signalerer en dobbeltdæmpende recession.

• ƒVendingskurven forbliver meget stejl ved historisk sammenligning. Måske er den mest kendte og pålidelige obligationsmarkedsindikator for fremtidig økonomisk vækst formen af ​​rentekurven. En flad eller omvendt rentekurve har været forud for enhver recession i USA i løbet af de sidste 25 år. Rentekurven har også genereret et par falske alarmer over tid (to gange i midten af ​​1990'erne), men dets eksistens forud for hver recession gør det til en vigtig indikator at se. En dobbeltdypekonvention er ekstremt sjælden, men en omvendt rentekurve gik forud for dobbeltdypekoncentrationen i 1981. Selvom rentekurven har "flattet" for nylig, er det fortsat uklart at signalere en fornyet recession og afspejler kun langsommere vækstforventninger, der går frem.

• ƒƒ Stærk corporate bond præstation. Faldet i statsobligationsrenter (stigning i priser) har omsat til et sundt 1,0% samlet afkast for Treasury-sektoren siden begyndelsen af ​​tredje kvartal til fredag ​​den 6. august 2010, ifølge Barclays indeksdata. Imidlertid blev skatkammeret forfalsket af både investeringsskattekreditobligationer og højobligationer, henholdsvis 2,5% og 4,0% i samme periode, igen ifølge Barclays indeksdata. Hvis økonomien slog tilbage i recessionen, ville de økonomisk følsomme segmenter på obligationsmarkedet sandsynligvis underperformere Treasuries som de gjorde i både 2007 og 2008. Sidste uge oplevede også 39 milliarder dollar i ny investeringskreditudstedelse, en af ​​de største ugentlige totaler i 2010. Muligheden for at placere så meget ny gæld i de relativt stille sommermåneder taler for sundheden for mere økonomisk følsomme obligationssektorer og modsiger stærkt dobbeltdæmpende recession frygt.

Og Bondmarkedet siger â € œNoâ € til deflation

Sammen med dobbeltdæmpende recession frygt, har investorer fretet over muligheden for deflation, men her er også obligationsmarkedet ikke signalerende deflatering.

• ƒƒInflationsrenter indeholdt af statskassen Inflation-Protected Securities (TIPS) forbliver positive. Da TIPS-præstationen er delvist bundet til inflationen, målt som forbrugerprisindekset (KPI), påvirkes deres afkast af markedsinflationen. At trække udbyttet på de 10-årige TIPS fra udbyttet på den konventionelle 10-årige statsobligator afslører markedets implicitte inflationsforventning i de kommende 10 år, også kendt som "breakeven rate". Både korte, 2-årige og længerevarende inflationsforventninger forbliver stærkt positive og over et nul eller negativt niveau, som virkelig ville indikere deflatering.
• ƒƒTIPS har overgået Treasurier i løbet af de sidste tre uger. Hvis obligationsmarkedet betragtede deflation som en alvorlig risiko, vil vi sandsynligvis blive vidne til TIPS underperformance, da deres præstationer, både pris og rentebetalinger, er bundet til inflationen, og en negativ inflationsrate (definitionen af ​​deflation) ville være afskrækkende for at eje TIPS. På et år-til-dato har TIPS undergået konventionelle statsobligationer, da den samlede KPI-inflation er faldet kraftigt fra 2,7% ved udgangen af ​​2009 til 1,1% i slutningen af ​​juni 2010. Den seneste stigning i prisen på olie til over $ 80 og styrkelse i boligpriserne har udløst de seneste TIPS-indkøb. Sammen med en positiv underforstået inflation, viser den seneste TIPS-præstation i forhold til traditionelle statsobligationer, at obligationsmarkedet ikke prissætter i deflatering.

Så hvad er lave skattekonkurrencer, der fortæller os?

Den lave statsobligationsrente afspejler i sidste ende de to vigtigste drivkræfter for statsobligationsforrentningen: Federal Reserve (Fed) og inflationen. Fed'en er via sin evne til at tilpasse Fed Funds-kursen den primære drivkraft for kortfristede obligationsrenter. Med Fed i vente længere, givet bekymringer over et langsommere tempo i økonomisk vækst både inden for og i Europa, er der mindre risiko for, at obligationsindehaverne mod potentielle renteforhøjelser. Dette giver obligationsinvestorer tillid til at forlenge løbetider og købe langsigtede obligationer, der hjælper med at presse mellemliggende udbytter lavere i processen.

Inflationen har større indflydelse på mellemfristede og langsigtede løbetider Treasury udbytter, da det er nummer én fjende af længerefristede obligationsinvestorer. Historisk set har det 10-årige udbyttesrente været mest korreleret med ændringer i inflationen. Kerneinflationen målt i KPI-indekset mindre mad og energi er faldet fra 1,8 pct. Ultimo 2009 til 0,9 pct. Ultimo juni 2010. Med inflationen ventet at forblive lav i resten af ​​året udgør inflationen risiko mindre risiko for obligationsejere på kort sigt og også bidraget til at skubbe udbyttet lavere.

Selvfølgelig afspejler lavere statsobligationsrenter et langsommere tempo i økonomisk vækst, da obligationsmarkedsforventningerne til fremtidige Fed-aktioner og fremtidig inflation til gengæld i høj grad hidrører fra tempoet i økonomisk vækst. Det er imidlertid vigtigt at skelne mellem et langsommere tempo i økonomisk vækst og en recession og / eller deflation. Obligationsmarkedet har hidtil signaleret "nej" til både en dobbeltdæmpende recession og deflation.

VIGTIGE OPFINDELSER

• De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Barclays Aggregate Bond Index repræsenterer værdipapirer, der er SEC-registrerede, skattepligtige og dollar denomineret. Indekset dækker det amerikanske fastkursobligationsmarked med fast rente med indekskomponenter for statslige og erhvervsmæssige værdipapirer, værdipapirer med realkreditlån og værdipapirer med aktiver.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde som renten stiger, er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• Forbrugerprisindeks (KPI) er en foranstaltning, der estimerer gennemsnitsprisen på forbrugsgoder og tjenesteydelser købt af husholdninger.
• Treasury inflationsbeskyttede værdipapirer (TIPS) bidrager til at eliminere inflationsrisikoen for din portefølje, idet hovedstolens halvårsregulering justeres for inflationen baseret på forbrugerprisindekset - samtidig med at den giver en reel afkast garanteret af den amerikanske regering.
• Markedsværdien af ​​Corporate Bonds vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.