Energizer Bond Market

Obligationsmarkedet fortsætter og går i 2010. Højkvalitetsmarkedet for indenlandske obligationsrenter leverede et kvart i god præstation med Barclays Aggregate Bond Index, der returnerer 2,5% i kvartalet og 7,9% året før i slutningen af ​​september. Vi forventer, at resultaterne bliver langsommelige i fjerde kvartal, da det nu endnu lavere udbyttesniveau betyder lavere afkast fremadrettet. Federal Reserve (Fed) kan imidlertid yde en ekstra katalysator, hvis centralbanken udvider obligationsopkøb i et forsøg på at stimulere økonomien, og vi ser begrænset svaghed i obligationsmarkedet i fjerde kvartal.

En stigende tidevandløftning Alle bådene

Næsten alle sektorer på obligationsmarkedet draget fordel af faldet i obligationsrenter og tilsvarende stigning i obligationspriserne. Et stabilt fald i renten gav obligationsmarkedet en god bagvind i tredje kvartal. Mellem- og langfristede obligationspriser har størst nytte af nedgangen i udbyttet, mens de korte renteafkast var mere dæmpet på grund af de allerede korte bundne renter, der ikke matchede nedgangen i mellem- og langsigtede udbytter. Blandt de statsobligationssektorer forsinkede realkreditobligationer (MBS) som frygt over en refinansieringsbølge førte til prissvaghed senere i kvartalet.

Mere økonomisk følsomme High-yield-obligationer og Emerging Market Debt (EMD) overgik højkvalitetsobligationer i perioden. Kreditkvalitetsfrygt fra det europæiske gældsproblem faldt i løbet af sommeren, hvilket fik investorerne til at fokusere på stærke underliggende fundamentale og attraktive værdiansættelser. Efterspørgslen fra indkomstsøgende investorer gav også gavn af begge sektorer. Udenlandske obligationer, der ikke var afdækket for valutakursbevægelser, udførte sig godt, da euroen steg og gældsangrebet faldt.

Resultatet på det kommunale obligationsmarked var parallelt med det afgiftspligtige obligationsmarked. Mellem- og langfristede obligationer af høj kvalitet udgjorde kortsigtede obligationer, mens kommunale high yield-obligationer udgjorde højere skattefrie obligationer. Selvom truslerne om advarsler om kommunal kreditkvalitet fortsatte, anerkendte investorer høj prioritet status for de fleste kommunale obligationsrenter. Attraktive værdiansættelser gav også fordel af skattefritagne obligationer.

Som vi ser på fjerde kvartal forventer vi obligationsmarkedsresultater til at bremse. Den gunstige føderale reserve og lavt inflationsmiljø, der gav gavn for obligationer i tredje kvartal ser ud til at fortsætte; Vi mener dog, at det nu lavere niveau af højkvalitets obligationsrenter allerede afspejler denne gunstige baggrund. Obligationspriserne kan forblive relativt spændbundne som Fed-politik og økonomiske data udfolder sig. Renteindtægter og ikke prisvurdering vil derfor være en større drivkraft for obligationsafkastet i fjerde kvartal efter vores opfattelse.

High Yield Bonds stadig i favør

Vi fortsætter med at favorisere mere økonomisk følsomme obligationssektorer som High-yield Bonds, investment-grade corporate bonds og EMD. På hjemmemarkedet viste indtjeningsrapporterne for 2. kvartal, at gældsudstedere fortsatte med at forbedre de vigtigste kreditkvalitetsmålinger. I gennemsnit steg S & P 500-selskaberne deres rentedækningsgrad og reducerede gearing yderligere. I slutningen af ​​kvartalet rapporterede Moody's Investor Service, at amerikanske virksomheder aktivt har refinansieret eksisterende gældsforfald. Antallet af high-yield og investeringsklasse virksomhedernes gæld skyldes mellem midten af ​​2010 og udgangen af ​​2012 faldt henholdsvis 37% og 18%. Ikke alene kan refinansiering af højere rentegæld potentielt bode godt for at forbedre evnen til at betjene gæld, men det giver også virksomhederne mulighed for at undgå volatile markeder og udstede gæld på uøkonomiske vilkår.

Højrente-markedet fortsatte med at drage fordel af et kraftigt fald i misligholdelser, en tendens, som vi forventer at fortsætte i fjerde kvartal. Moody s 12-måneders efterfølgende standardrate faldt til 5,0% i slutningen af ​​august, hvor Moody's forventede et yderligere fald til 2,7% ved udgangen af ​​2010. Med en gennemsnitlig udbyttefordel på 6,4% over sammenlignelige Treasurier pr. 22. september 2010, Vi mener, at værdiansættelser mere end kompenserer investorer for risikoen for misligholdelse. Desuden er den gennemsnitlige 7,9% afkast-til-løbetid attraktiv i, hvad der kunne være et meget lavt afkastmiljø for obligationer.

Emerging Markets lande fortsætter med at udvise stærkere økonomisk vækst. Den stærkere økonomiske vækst giver gode resultater for fortsat forbedring af kreditkvaliteten og en forbedret evne til at betjene gældsforpligtelser. Den Internationale Valutafond (IMF) vurderer, at EMD-udstedere i gennemsnit vil fortsætte med at reducere deres gældsbyrder i forhold til størrelsen af ​​deres økonomier målt i forhold til gæld til BNP frem til 2015. Det er ikke overraskende, at IMF's gældsbyrde på udviklede lande vil fortsætte med at stige i samme periode. Den stærkere finanspolitiske stilling er godt for EMD. Men i lighed med højkvalitetsobligationer forventer vi, at hovedparten af ​​fremtidige resultater kommer fra renteindtægtsgenerering, da vi finder værdier attraktive, men tæt på dagsværdi.

En dobbeltdæmpende recession er en risiko for vores præference for mere økonomisk følsomme obligationer. Et tilbagevenden til recessionen vil sandsynligvis føre til stadig højere højkvalitets obligationspriser og yderligere gevinster. En dobbeltdæmpende recession vil dog sandsynligvis føre til underperformance af mere økonomisk følsomme obligationer som high yield obligationer og EMD.

Omvendt kan en kraftig renteforhøjelse føre til faldende obligationspriser og muligheden for negativ totalafkast.Vi lægger en lav sandsynlighed for et sådant scenario, da Fed fortsat er forpligtet til at holde renten lav for en "forlænget periode" og kan mislykkes ved siden af ​​at yde yderligere stimulans gennem udvidede obligationsopkøb. Selvom Fed ikke annoncerer yderligere obligationsopkøb på sit møde i november, vil det sandsynligvis sige, at de står klar til at træffe yderligere foranstaltninger som nødvendige for at stimulere økonomien, der vil holde udsigten til obligationsopkøb til live. Selv om et fald i udbyttet som følge af Fed-køb er langt fra sikkert, vil udsigten til Fed-køb, langsom vækst og lav inflation sandsynligvis holde en svækkelse af obligationsprisen begrænset.

Ligesom højkvalificerede skattepligtige obligationer mener vi, at den høje kvalitet af kommunal obligationspræstation kan sænkes, da gennemsnitlige AAA-nominelle kommunale obligationsrenter ligger tæt på historiske nedture. Tegn på svaghed opstod sent i kvartalet som en stigning i ny udstedelse mødt lunken efterspørgsel. Lavt udbytte forårsagede investorer at tøve med, og hvis obligationsforhandlere nedsætter priserne for at flytte de seneste nye problemer, kan det være en beskeden afsætning. Til gengæld forbliver værdiansættelser i forhold til statskassen attraktive med langsigtede AAA-skattefrie obligationer, der giver mere end skattepligtige statskasser. På længere sigt forbliver en ubalance mellem udbud og efterspørgsel gældende med skattefritagelse af obligationsudstedelse på tempo til slutning 2010 på det laveste niveau i næsten et årti.

—————————————————————————————————

VIGTIGE OPFINDELSER

• De udtalelser, der fremsættes i dette materiale, er udelukkende til generel information og er ikke beregnet til at give eller fortolkes som at give specifikke investeringsrådgivning eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilke investeringer der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationer, der henvises til, er historiske og garanterer ikke fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde som renten stiger, er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• Realkreditobligationer er underlagt kreditrisiko, standardrisiko, forudbetalingsrisiko, der virker meget ligesom opkaldsrisiko, når du får din hovedstol tilbage før den angivne løbetid, udvidelsesrisiko, modsat af forudbetalt risici og renterisiko.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Værdien af ​​en fondandel er dog ikke garanteret og vil variere.
• Treasury inflationsbeskyttede værdipapirer (TIPS) bidrager til at eliminere inflationsrisikoen for din portefølje, idet hovedstolens halvårsregulering justeres for inflationen baseret på forbrugerprisindekset - samtidig med at den giver en reel afkast garanteret af den amerikanske regering.
• High-yield / Junk Obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici, og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
• Markedsværdien af ​​Corporate Bonds vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Foretrukne aktier investerer indebærer risiko, hvilket kan indebære tab af hovedstol.
• International og nye markedsinvesteringer indebærer særlige risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
• Investering i udenlandske værdipapirer indebærer særlige yderligere risici. Disse risici omfatter, men er ikke begrænset til, valutarisiko, politisk risiko og risiko forbundet med forskellige regnskabsstandarder. Investering i vækstmarkeder kan fremhæve disse risici.
• Kommunale obligationer er afhængige af tilgængelighed, pris og markeds- og renterisiko, hvis de sælges inden forløb. Obligationsværdierne falder som rentestigning. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefri, men andre statslige og lokale afgifter kan finde anvendelse.
• Banklån er lån udstedt af nedenstående investorerede virksomheder til kortfristede finansieringsformål med højere afkast end kortfristet gæld og involverer risiko.
• Resultat før afdrag, skat, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA) er hovedsagelig nettoindkomst med renter, afskrivninger og afskrivninger, der tilføjes tilbage til det og kan bruges til at analysere og sammenligne rentabilitet mellem virksomheder og brancher, fordi det eliminerer virkningerne af finansiering og regnskabsbeslutninger.
• Dette Barclays Aggregate Index repræsenterer værdipapirer, der er SEC-registrerede, skattepligtige og dollar denomineret. Indekset dækker det amerikanske fastkursobligationsmarked med fast rente med indekskomponenter for statslige og erhvervsmæssige værdipapirer, værdipapirer med realkreditlån og værdipapirer med aktiver.