Vil de eller vil de ikke?

Stigende rentesatser, der forventes

Stigende forventninger til en renteforhøjelse fra Federal Reserve (Fed) har været en af ​​drivkræfterne for den seneste stigning i statsobligationsrenter. Prisstigningsforventningerne toppede, da Fed-midlerne futuresprissætning viste, at obligationsmarkedet fuldt ud havde prissat i en renteforhøjelse ved mødet i FOMC i begyndelsen af ​​november. Fed-renteforhøjelsesforventningerne faldt i løbet af sidste uge, men forbliver forhøjede, med en Fed-fonds renteforhøjelse til .50% forventet af januar 2010 FOMC mødet. Næste uges FOMC-møde vil give yderligere spor, men vi tror, ​​at Fed vil forblive på vent ud over de nuværende markedsforventninger.

• Høj arbejdsløshed og lave fabriksanvendelsessatser tyder på, at der fortsat er en betydelig slap i økonomien.
• En renteforhøjelse sent i år eller tidligt næste ville afslutte en af ​​de kortere "on hold" -perioder for Fed.
• Fed ville sandsynligvis afvikle ikke-traditionelle, kvantitative lette foranstaltninger før forhøjelsen af ​​Federal Funds målrente.

Visninger af Fed

Baseret på vores syn på Fed, ville vi ikke hoppe til kortfristede obligationer og forblive fokuseret på mellemliggende obligationer for at drage fordel af en stejl rentekurve og sektorfordeling i virksomhedsobligationer. Fed har historisk været en af ​​de primære drivkræfter på obligationsmarkedet, da Fed-fondens rente og kortsigtede obligationsrenter er stærkt korrelerede. Markedets forventninger til, hvad Fed kan gøre, afspejles bedst i Fed-fondens fremtidige kontrakter. Fed fond futures afspejler i øjeblikket en stigning i Fed-midlerne til 0,50% ved FOMC-mødet i januar 2010 efterfulgt af stabile 0,25% renteforhøjelser derefter. Vi foretrækker at fejle overhovedet - på den side af Fed'en, der er tilbage på hold, længere end det, der afspejles i Fed-futurespriserne.

En høj arbejdsløshedsprocent (9,4%) og en rekordfuld fabrikationsgrad (65,7%) tyder på en stor slap i økonomien. Fed vil sandsynligvis fremme eliminering af denne slap ved at holde renten lave i stedet for at øge renten. Historisk set har Fed ventet på flere måneder med lavere ledighed (se diagram), inden de påbegynder kampagnen med at hæve renten.

Skulle Fed hæve renten i januar vil det markere en forholdsvis kort "i ventetid", især efter factoring i ikke-konventionelle foranstaltninger. I betragtning af sværhedsgraden af ​​den nuværende økonomiske nedtur og hidtil usete begivenheder i de sidste ni måneder, vil Fed sandsynligvis falde på siden af ​​at holde satser lave for en længere periode.

Efter klippet

Efter den endelige nedskæring fortsatte Fed med ikke-konventionelle foranstaltninger som køb af statsobligationer og realkreditobligationer (også kendt som "kvantitativ lempelse"). Den Fed øgede kvantitative lempelser i marts FOMC ved at udvide agentur- og realkreditobligationer køb og igangsætte Treasury køb. Man kan hævde, at Fed fortsatte med at lette frem til december 2008 (vist i tabellen til venstre) baseret på denne dynamik, hvilket indebærer en senere afslutning på monetær lempelse end januar 2010-datoen prissat til Fed-fondens futures på dette tidspunkt. Vi vil sandsynligvis se disse programmer afvikles som en forløber for at hæve renten. Næste uges FOMC-møde kan give det første glimt Fed er klar til at sætte pause i sine obligationsprogrammer. Stigningen i statsobligationsrenter har presset boliglånsrenterne op næsten et fuldt procentpoint i løbet af de seneste uger og øget muligheden for yderligere skattekøb.

Kommentarer fra Fed-embedsmænd siden det sidste FOMC-møde tyder dog på, at Fed ikke kan øge obligationsopkøb. I juni har fedpræsidenter Janet Yellen og Jeffrey Lacker talt om inflationsrisici ved at købe for mange statsobligationer og holde priserne kunstigt lave. Senest gav New York Fed-præsident William Dudley, et afstemningsmedlem i FOMC, bekymring over investorernes opfattelse af statsobligationer som inflationær. En sådan opfattelse, hvis den medførte højere og højere rentesatser, ville være kontraproduktivt for ethvert begivenhedsmæssigt økonomisk opsving. Desuden udtalte han, at hvis han tvunget til at vælge mellem en længere periode med lave realkreditrenter eller højere rentesatser som følge af et økonomisk opsving, ville han vælge et opsving. Det ser ud til, at Fed-embedsmændene er komfortable med højere skatteudbytter som følge af en forbedret økonomi.

Stadig en Køb?

Alligevel betyder en pause ikke, at Fed vil slappe af sin stimulans og vil sandsynligvis forblive i "buy" mode indtil mindst september. Udover købskøbsprogrammer driver Fed stadig en alfabetssuppe af specialfinansieringskøretøjer som Commercial Paper Funding Facility (CPFF), Term Auction Facility (TAF) osv. Brug af mange af disse programmer er begyndt at falde langsomt som kreditmarkeder er forbedret, men vi er sandsynligvis måneder væk fra mere signifikant reduktion. Fed kan overlappe afviklingen af ​​udlån / købsfaciliteter og hæve renten, men vi forventer, at Fed først begrænser ikke-konventionelle foranstaltninger mere aggressivt.

Baseret på vores opfattelse af, at Fed vil være på hold længere end hvad der er underforstået med Fed-midler futures prissætning, ville vi ikke forbyde et spring til kortfristede obligationer som beskyttelse mod højere rentesatser. Til sidst skal Fed fjerne nem pengepolitik, men den tid er ikke nær nok til at berettige en investeringskifte nu. Vi er fortsat fokuseret på sektorallokering, understreger Corporate Bonds og udnytter en stejl rentekurve via mellemliggende obligationer.Mens vi forventer, at obligationsrenterne stiger i løbet af året, forventer vi, at tempoet bliver meget mere gradvist end investorerne har været vidne til siden starten af ​​maj. På samme måde forventer vi, at forbedringen af ​​Corporate Bond vil gå langsomt fremad, men det forventes fortsat, at forbedringen vil kompensere eller begrænse virkningen af ​​højere rentesatser.

VIGTIGE OPFINDELSER

• De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Hverken LPL Financial eller noget af dets datterselskaber gør et marked for investeringen, der diskuteres, heller ikke LPL Financial eller dets afdelinger eller dets ledere har en finansiel interesse i værdipapirer i udstederen, hvis investering ikke anbefales, hverken LPL Financial eller dets datterselskaber har administreret eller medforvaltet et offentligt udbud af værdipapirer fra udstederen i de seneste 12 måneder.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring. High Yield / Junk Bonds er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer. GNMA'er garanteres af den amerikanske regering om den rettidige hovedstol og renter, men denne garanti gælder ikke for udbyttet og beskytter heller ikke mod tab af hovedstol, hvis obligationerne sælges forud for betaling af alle underliggende realkreditlån. Muni Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefri, men andre statslige og statslige og lokale skatter kan finde anvendelse.
• Hovedrisiko: En investering i Exchange Traded Funds (ETF'er), der er struktureret som en investeringsfond eller investeringsfond, indebærer risikoen for at miste penge og bør overvejes som en del af et overordnet program, ikke et komplet investeringsprogram. En investering i ETF'er indebærer yderligere risici: ikke diversificeret, risikoen for prisvolatilitet, konkurrencedygtighed i industrien, international politisk og økonomisk udvikling, mulige handelsstop, indekssporingsfejl.
• Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.