Kommunal Budget Woes Return

December er midtpunktet i regnskabsåret for stater og kommuner. Når vi nærmer os denne milepæl, fremhævede et par nylige rapporter fra uafhængige agenturer åbningen af ​​nye budgetunderskud for indeværende regnskabsår. Washington D.C.-centeret for budget og politiske prioriteter rapporterede budgetunderskud på i alt 16 mia. Dollars, der er åbnet i 26 stater. National Governors Association rapporterede, at fi-veforholdene forværredes betydeligt for staterne i 2009, og at sådanne forhold sandsynligvis vil vare i 2011 og måske 2012. Nelson A. Rockefeller Institute of Government udtalte, at skatteindkøb sandsynligvis vil forblive deprimerede og kan resultere i budgetunderskud ud over regnskabsåret 2010.

Nyhederne om budgetunderskuddet for 2010 blev forventet, selv om staterne lukkede en samlet budgetunderskud på 73 milliarder dollar for regnskabsåret 2009, der sluttede i juni sidste år. Nyligt vedtagne budgetter forventede et kraftigt fald i omsætningen, men staterne har en tendens til at fejle på siden af ​​at være konservative. Hæv skatterne for højt eller skære tjenester for meget, og staterne risikerer at hæmme den økonomiske vækst, der er nødvendig for at genoprette budgetter. Fuld data om indsamlede indtægter kom ofte efter 2010 budgetter blev vedtaget. Statens skatteindkøb faldt 16% i andet kvartal og viste, at 2010-budgetter måske savner varemærket. Desuden satser de offentlige finanser på en bredere økonomi med et til to år. Da recessionen ikke er afsluttet til midten af ​​2009, er budgetunderskuddet for 2010 og endda 2011 ikke overraskende.

Kommunale standarder i horisonten?

Mens nyhederne om budgetunderskud var forventet, kom der flere negative rapporter om sundheden på det kommunale obligationsmarked, hvilket kulminerede med en fremtrædende hedgefond i New York, der kræver omfattende kommunale standardværdier. Vi mener, at sådanne rapporter er stærkt overdrevne og ikke sandsynligvis repræsentative for, hvad der vil ske på det kommunale marked.

Siden den 1. juli har ca. 1,7 mia. Dollar i kommunale obligationer misligholdt (ifølge de kommunale værdipapircentraler) ud af en samlet kommunal markedsstørrelse på ca. 1,2 bilioner dollar, hvilket svarer til en meget lille standardrate på 0,14%. Det tal vil sandsynligvis stige, men det er vigtigt at bemærke, at langt de fleste misligholdelser har fundet sted fra lavt vurderede eller ikke-klassificerede udstedere. Indtil videre har boligrelaterede udstedere standardstatistik med en bred margin. Dette er ikke en overraskelse, og Florida har hidtil været vidne til fire gange antallet af mislighold i forhold til næste nærmeste stat, Californien, baseret på antallet af udstedere, der misligholder. Dette er heller ikke en overraskelse. Størstedelen af ​​disse misligholdelser består af ikke-ratede sikrede finansieringsobligationer, der var meget spekulative i starten. Standardværdierne i de bedst mulige kommunale obligationer har været ekstremt sjældne hidtil.

Ud over de forsinkede virkninger på de lokale økonomier er det sandsynligt, at et stort antal politiske spillemuligheder vil holde budgetoverskrifterne negative. Støttepakken på 787 mia. Dollars omhandler stort set kun en tredjedel af underskuddet på statsbudgettet. Størstedelen af ​​de resterende stimulusdollar vil blive udbetalt inden udgangen af ​​2010, hvilket betyder, at statspolitikere sandsynligvis vil fremhæve svagere finanser i et forsøg på at opnå en anden runde af føderale midler til 2011. Statlige embedsmænd vil sandsynligvis citere de negative konsekvenser for lokale økonomier og beskæftigelse, og den dermed forbundne indvirkning på nationaløkonomien, hvis der ikke modtages yderligere midler.

Pensioner er et problem

Ud over budgetproblemer har de seneste negative rapporter nævnt forestående pensions- og rettighedsudgifter som et andet tegn på afvigende dømmekraft på det kommunale marked. Mens pensionsspørgsmål er bestemt værd at se på, er disse langsigtede forpligtelser, og det vigtigste er at se, om eller hvordan pensionsforpligtelsen overstiger de årlige gældsserviceomkostninger til finansiering af det fremtidige ansvar. Hvis en kommune falder bagud og pensionsforpligtelsen udvides, afvikles indtægter typisk fra infrastruktur og lokale tjenester til at finansiere pensionsforpligtelser. Dette bliver så mere et problem for lokal / regional økonomisk vækst frem for obligationsindehaveren. Fortsatte lokale projekter og tjenester, når arbejdstagerpensioner trues, er politisk risikabelt og derfor undgås. Endvidere påvirkes pensionerne af ændringer i aktuarmæssige forudsætninger, ændring i arbejdsstyrelsens demografi og ændringer i pensionsloven. Vurderingen af ​​risici fra pensionsforpligtelser ændrer sig derfor konstant, sædvanligvis en udsteder-for-udsteder situation og langsigtet karakter.

Vi fortsætter med at tro, at det kommunale marked vil forblive modstandsdygtigt over for kreditudfordringer. Som Moody's fremhævede i en langsigtet undersøgelse udgjorde den kumulative 10-årige standardrate blandt kreditvurderede kommunale obligationer i gennemsnit i gennemsnit 0,10% fra 1970 til 2006. Kommunale obligationer udstedt af New Orleans-byen afspejler kommunens modstandsdygtighed marked. Befolkningen i New Orleans faldt med næsten 50% efter orkanen Katrina, men ingen generalforpligtelse i New Orleans (GO) blev misligholdt. Mange blev nedgraderet til under investeringsklasse, men vendte tilbage til status for investeringskvalitet inden for to år.

Overvej Indtægter eller GO Obligationer

Individuelle obligationsinvestorer, der ønsker et andet sikkerhedsniveau, kan ønske at fokusere på væsentlige serviceindtægtsobligationer i stedet for GO-obligationer. Obligationer sikret af vitale tjenester som kloaksystemer, betalingsveje, vandsystemer og offentlige transportnet er meget mindre påvirket og undertiden uimodstå de udfordringer, stats- og kommuneregionerne står over for.For kommunale investeringsforvaltere vurderer vores anbefalede ledere aktivt kreditkvaliteten på alle deres beholdninger.

Vi afviser ikke de kreditudfordringer, som stater og lokale myndigheder står over for; Vi finder dog rapporter om udbredte standardværdier eller et kommunalt markedssammenbrud som stærkt overdrevet. Vurdering nedgraderinger kan forventes i denne vanskelige periode, men standardværdier vil sandsynligvis være sjældne for kvalitetsproblemer og håndterbare for højrente segmentet. Som følge heraf finder vi høje afkastkommuner stadig attraktive i betragtning af risikoniveauet. Vi tror, ​​at en dygtig højtobligationsobligationschef kan høste de højere ydelsesfordele og drage fordel af en forbedret økonomi, samtidig med at man undgår standardindstillinger. Stater har allerede taget skridt til at løse skatteudfordringer med 41 skæreydelser og 30 skatter. Disse trin er ubehagelige, men hjælper med at bære stater og lokale myndigheder igennem hårde tider, indtil beskæftigelsen og økonomien vender tilbage. Stater og kommuner har tidligere haft stor fleksibilitet i at løse kreditudfordringer, og vi forventer, at de igen gør det.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Dette blev udarbejdet af LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring. High yield / junk obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
• Realkreditobligationer er underlagt kreditrisiko, standardrisiko, forudbetalingsrisiko, der virker meget som opkaldsrisiko, når du får din hovedstol tilbage før den angivne løbetid, udvidelsesrisiko, modsat af forudbetalingsrisiko og renterisiko.
• Kommunale obligationer er afhængige af tilgængelighed, pris og markeds- og renterisiko sælges inden forløb.
• Obligationsværdierne falder som rentestigning. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift.
• Føderalt skattefri, men anden stat og lokal beskattet kan søge.