Kommunale obligationer på en roll

De bedst mulige skattefrie kommunale obligationsrenter matchede ikke helt faldet i statsobligationsrenter i august, men resultatet var imponerende alligevel og fulgte en stærk måned i juli.

Den gunstige udbuds- og efterspørgselsbalance, der har hjulpet kommunale obligationer hele året, blev akut i august. Investeringsbehovet intensiverede, mens udbuddet faldt yderligere. Investor flyder ind i kommunale obligationsforeninger fortsætter med et frenetisk tempo. Fra og med den 26. august udgjorde kommunale tilstrømninger i alt 46 mia. Dollars ifølge AMG-datatjenester, mere end hele året rekord på 44 mia. Dollars, der blev registreret i 1993. Balancen mellem udbud og efterspørgsel bidrog til at skubbe Barclays Municipal Bond Index med lidt mere end 10% .

Samtidig faldt kommunalforsyningen yderligere i august med ny udstedelse 27% bag sidste års tempo ifølge Bloomberg. I august blev den lave forsyningssituation forværret af de skattepligtige Build America Bonds (BAB'er), der udgjorde en tredjedel af den månedlige udstedelse, den højeste procentdel af den månedlige udstedelse siden BAB-programmet blev lanceret i april i år og højere end i gennemsnit 10% til 20% pr. Måned. Denne venstre traditionelle skattefritagede obligationer investorer færre obligationer at vælge fra på et tidspunkt, hvor efterspørgslen forblev robust. Denne kraftfulde en-to-kombination blev oversat til stærk kommunal præstation.

Investor efterspørgsel efter udbytte ... ..

forårsagede langfristede obligationer og lavere ratingobligationer til at klare sig bedre end i august. Langfristede obligationer draget fordel af en kommunal rentekurve, der forbliver på historisk stejle niveauer. Rentekurvehældningen, målt ved renten forskellen mellem 2-årige og 30-årige AAA-nominelle kommunale obligationer, forbliver meget tæt på et rekord bredt niveau. I modsætning hertil er den 2-årige til 30-årige udbytteskat på 3,3%, mens den også er bred, under dens 3,6% top. Med andre ord kompenseres kommunale investorer mere for at forlænge løbetiden i forhold til skattepligtige investorer.

Registrering af lave kortsigtede udbytter har også presset investorer længere ud på rentekurven. SIFMA 7-dages udbytte, et gennemsnitligt udbytte på kommunale variabel rente efterspørgsel noter, den primære sikkerhedstype i pengemarkedsfonde, er faldet til en ny rekord lav og bragte pengemarkedsrenter til blot basispoint. Som reaktion herpå har investorer forlænget løbetid til kortfristede obligationer. Med en til fem års kommunale obligationer nu dyre, og Federal Reserve understregede en "on hold" -meddelelse, har investorerne udvidet yderligere.

Rækkevidden for udbyttet gav gavn for højtydende obligationer, som returnerede over 3% ifølge Barclays High Yield Municipal Index. Inden for højrentemarkedet faldt den risikofyldte Tobaksobligationssektor ud over det gennemsnitlige udbytte faldende 2% på blot en måned. Grab for udbytte afspejles også i langsigtede California St. GO-obligationer, hvor gennemsnitlige udbytter er 1% lavere kun to måneder efter at være straffet på konkursfrygt. På trods af forbedringen er udbyttedifferencen mellem topkvalitetskommuner og lavere rating fortsat forholdsvis store.

Forsyningen er let at starte september, hvilket passer godt for det kommunale marked for at holde de seneste gevinster. Den seneste styrke har imidlertid overskredet vores forventninger, og en forventet afhentning i ny udstedelse i slutningen af ​​september / begyndelsen af ​​oktober kan føre til beskeden svaghed. Staten i Californien forventes at udstede 10 mia. USD i kortfristede sedler sent i måneden, og mens stemningen er blevet mere positiv over for Californien, er det en betydelig gældsfordeling for det kommunale marked at fordøje.

Lavere absolutte udbytteniveauer ... ..

kan også få investorer til at bøje eller tøve med nye køb. Vi ser det som blot at føre til et mere gradvist forbedringsforløb fremadrettet. Selv om de kortsigtede kommunale vurderinger er blevet dyre i vores opfattelse, er mellemliggende til langsigtede kommuner stadig attraktive i forhold til statskassen. Takket være det store fald i statsobligationsrenterne blev de kommunale værdiansættelser rent faktisk billigt i august.

Vi vil bruge svaghed til at tilføre kommunale stillinger, idet vi fortsat er positive på kommunerne på længere sigt. Flere faktorer understøtter vores langsigtede positive opfattelse. Forsyningen bør forblive lys, da BAB-udstedelsen fortsat vil afhente levering, der oprindeligt var beregnet til det traditionelle skattefritagne marked. Præsident Obama har endda foreslået at udvide BAB-programmet ud over det nuværende årsskiftet 2010 solnedgangstidspunkt. Hvis forlænget, kan forsyningsdynamikken være positiv i længere tid.

Vigtigst er det, at højere fremtidige skattesatser fortsat leverer godt til kommunale vurderinger. Kommunale investorer bliver mere og mere opmærksomme på dette, og denne faktor har sandsynligvis spillet en rolle i den efterspurgte efterspørgsel. Ifølge Bloomberg har 13 stater eller ved at øge de lokale skatter. I slutningen af ​​august var guvernør i Connecticut den seneste til at lave overskrifter og foreslået stigende skatter på enkeltpersoner, der tjener over 500.000 dollars, og par tjener mere end 1 million dollars. Husk Bush skattelettelser udløber i slutningen af ​​2010. Mens nogle skattesatser vil blive opretholdt, er det højst sandsynligt, at vi vender tilbage til en effektiv topkonsol på 39,6% (eller højere) fra 35%.

Kommunal obligationspræstation har været imponerende i løbet af sommeren. Mens lavt udbud ligger godt, som vi starter i september, vil vi ikke være overrasket over at se svaghed ved afhentning i udbud eller investorer, der sænker indkøbene baseret på nu lavere afkast. Men nøglefaktorer, der har kørt i drift, er fortsat på plads. Vi vil se enhver kommunal svaghed som en mulighed for at købe, da vi stadig finder sektoren attraktiv på længere sigt.

VIGTIGE OPFINDELSER

• De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Hverken LPL Financial eller noget af dets datterselskaber gør et marked for investeringen, der diskuteres, og heller ikke LPL Financial eller dets datterselskaber eller dets ledere har en finansiel interesse i værdipapirer hos udstederen, hvis investering anbefales, hverken LPL Financial eller dets datterselskaber har formået eller co-managed et offentligt udbud af værdipapirer fra udstederen i de seneste 12 måneder.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• High Yield / Junk Bonds er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
• GNMA'er garanteres af den amerikanske regering om den rettidige hovedstol og renter, men denne garanti gælder ikke for udbyttet og beskytter heller ikke mod tab af hovedstol, hvis obligationerne sælges forud for betaling af alle underliggende realkreditlån.
• Muni Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefri, men andre statslige og statslige og lokale skatter kan finde anvendelse.
• Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.