Investere

Er kommunalforsikring død?

Er kommunalforsikring død?

Den kommunale obligationsforsikrings rolle fortsætter med at falde på det kommunale marked, hvor forsikrede obligationer kun udgør 11% af den nye udstedelse fra juli til juli.

  • Ambac, en af ​​de største obligationsforsikringsselskaber, blev nedgraderet yderligere i "junk" -området i juli og af de ti kommunale obligationsforsikringsselskaber, kun tre har en kapitalstyrke på AA eller derover.
  • Nogle positive nyheder kan ligge i horisonten for investorer, der søger de højest bedømte kommunalobligationer, men det er usandsynligt, at forsikringen vil vende tilbage til den førkrisens rolle, den spillede på det kommunale marked.
  • Selvom den faldende rolle forsikringen er negativ, mener vi, at det ikke er nok at kompensere for positive aspekter på det kommunale obligationsmarked.

Obligationsforsikringens rolle fortsætter med at falde i det kommunale marked, hvor forsikrede obligationer kun udgør 11% af den nye udstedelse fra juli til juli. Før begyndelsen af ​​finanskrisen støttede kommunale obligationsforsikringsselskaber omkring halvdelen af ​​det samlede kommunale marked. I 2008 begyndte kommunale obligationsforsikringsselskaber at miste deres AAA ratings status, da forventede tab på komplekse realkreditobligationer medførte nedjusteringer fra både Moody's og S & P. For udstedere af obligationer tilbød forsikring fra et selskab med mindre end en AAA-rating en lille værdi. Andelen af ​​nyudstedte forsikrede obligationer faldt til 18% i 2008 og til 11% indtil nu i 2009 ifølge Bloomberg.

Mere junk i den kommunale verden

Negative overskrifter fortsatte i juli, da Ambac, en af ​​de fire største obligationsforsikringsselskaber, blev nedgraderet yderligere til "junk" -området. Ambacs vurderinger blev reduceret til Caa2 fra Moody's og til CC af S & P, og nedjusteringer har tvunget selskabet til at udskyde planer om at adskille sin kommunale forsikringsvirksomhed fra sin strukturerede pantsatte værdipapirvirksomhed til et nyt, mere rentable selskab. Af de store kommunale obligationsforsikringsselskaber holder kun tre AA-værdier eller bedre. I tabel 1 indikerer "Credit Watch" en mulig ratingændring i de kommende uger eller måneder; "Outlook" angiver den sandsynlige langsigtede ratingretning i de næste seks til tolv måneder; og "Udvikling" indebærer, at enhver ændring (positiv, negativ eller ingen) er mulig.

Moody's har haft en særlig hård vej mod de kommunale forsikringsselskaber, idet det hedder, at en kommunalt eneste forsikringsmodel ikke er levedygtig. Selvom kreditvurderingsbureauets begrundelse har været mindre end klart og måske politisk motiveret, mener Moody's, at en AAA-rating er uopnåelig for ethvert selskab, der har den usikkerhed, der er forbundet med deres forretningsmodeller.

Markedsvirkningen fra negative nyheder, som Ambac-overskrifterne, er blevet mere dæmpet i 2009. De fleste forsikrede obligationer handlede allerede i forhold til deres underliggende rating. Forsikringsselskaberne var faktisk meget omhyggelige med deres kommunale virksomhed (i modsætning til deres realkreditforretninger i mange tilfælde) og fokuserede på udstedere af højere kvalitet. Omkring 90% af de forsikrede obligationer har en underliggende rating på A eller bedre, så forsikringsgiver nedgraderer under A har forårsaget færre tilsvarende nedskrivninger af obligationer. Så selv om Ambacs nedjustering resulterede i nogle efterfølgende nedskrivninger af obligationer, var ratingsne for de fleste af de forsikrede obligationer i Ambac ikke upåvirket. En forsikret kommunal obligation er bedømt til det højeste af forsikringsselskabets rating eller dets underliggende rating (rating udelukkende på kommunens kreditprofil).

Hvad er næste for kommunalforsikring?

Da der ikke er nogen økonomisk værdi fra obligationsforsikring, medmindre det resulterer i mindst en A-rating for obligationen, er mange af forsikringsselskaberne bedømt under BBB nu i "afløb" -tilstand. I afstrømningen forsikrer forsikringsselskaberne ikke nye forretninger (som det er tilfældet med Ambac) og samler simpelthen penge på forsikringspræmier, der allerede er skrevet. I flere år håber forsikringsselskabet, at præmier vil være tilstrækkelige til at udligne potentielle tab på alle krav og derefter forsøge at genoprette virksomheden eller blot returnere overskydende provenu til egenkapital og / eller obligationsindehavere.

Et forsikringsselskab er stadigvæk ansvarlig for at betale fordringer (dvs. en standard eller manglende rentebetaling), selvom de er i afregning, da de opretholder nogle krav til betalingsevne. I lyset af det potentielle kravberegning mod den eksisterende kapitalgrundlag (især fra dem, der er underlagt subprime-panteksponering), er det usikkert, om disse forsikringsselskaber vil kunne imødekomme fremtidige krav. Et obligationsforsikringsselskab er forpligtet til at udligne eventuelle manglende rentebetalinger, men hovedstolpenge er i tilfælde af misligholdelse ikke foretaget før løbetid eller indtil konkurs er løst, alt efter hvad der kommer først.

Potentielle positive

Et potentielt nyt forsikringsselskab og mulig ny føderal lovgivning kan være en positiv udvikling for investorer, der søger kommunale obligationer af høj kvalitet. Kommunal- og Infrastrukturforsikringsselskabet (MIAC), støttet af investeringsbanken Macquarie Group og private equity firm Citadel, forsøger at komme ind på markedet i løbet af de kommende måneder som en AAA-vurderet, kun kommunal obligatorisk forsikringsselskab. At øge puljen af ​​AAA-ratede obligationer ville bringe flere investorer til det kommunale marked.

House Financial Services Committee har foreslået to regninger, der skal stemme om dette efterår, der kunne påvirke kommuneobligationsrating:

  • Kommunal obligatoriske retfærdighedsloven vil kræve, at kreditvurderingsbureauerne vurderer kommunale obligationer mere konsekvent med andre obligationer, som f.eks. Virksomhedsobligationer.Da kommunale obligationer med investeringsklasse har udvist en meget lavere standardrate end sammenligneligt vurderede virksomhedsobligationer, kan dette krav medføre en til to gange opgraderinger for tusindvis af kommunale obligationer. Moody's var sat til at gennemføre en sådan plan i efteråret, men udskudt på ubestemt tid implementeringen på grund af kreditkrisen og recessionen.
  • Kommunalforsikringsforbedringsloven ville skabe en føderal finansiel garant for genforsikring af obligationer støttet af kommunale forsikringsselskaber. Det foreslåede dollarbeløb på 50 milliarder dollar er dog forholdsvis lille og kan have en begrænset virkning.

Selvom disse begivenheder kommer til at virke, forventer vi ikke, at obligationsforsikringen vender tilbage til sin status før krisen. Kommunal obligationsmarkedet fortsætter med at gå videre uanset.

Vi tror, ​​at rallyet i kommunale obligationer vil fortsætte, selv med forsikringsspørgsmål langsomme, men i et mere gradvist tempo. Den faldende rolle kommunale obligationsforsikring er en af ​​grundene til, at kommunale værdiansættelser forbliver billige af historiske normer trods det imponerende rally indtil nu i år. Selv uden forsikring har kommunale obligationer af høj kvalitet vist meget lave standardrenter. Det kommunale marked fortsætter med at nyde godt af en gunstig efterspørgselsbalance, attraktive værdiansættelser og udsigten til højere skatteprocenter. Samlet set må disse faktorer opveje forsikringsproblemer. På længere sigt kunne udløb af Bush-skattelettelserne alene i 2010 mere end opveje manglen på forsikring og være en katalysator for stadig højere kommunale obligationsværdier.

VIGTIGE OPFINDELSER

  • De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
  • Hverken LPL Financial eller noget af dets datterselskaber gør et marked for investeringen, der diskuteres, og heller ikke LPL Financial eller dets datterselskaber eller dets ansatte har økonomisk interesse i værdipapirer fra udstederen, hvis investering er anbefalet, hverken LPL Financial eller dets datterselskaber har forvaltet eller samarbejdet -håndteret et offentligt udbud af værdipapirer fra udstederen i de seneste 12 måneder.
  • Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fastlagt hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
  • Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte. Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring. High Yield / Junk Bonds er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer. GNMA'er garanteres af den amerikanske regering om den rettidige hovedstol og renter, men denne garanti gælder ikke for udbyttet og beskytter heller ikke mod tab af hovedstol, hvis obligationerne sælges forud for betaling af alle underliggende realkreditlån.
  • Muni Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger. Renteindtægter kan være underlagt den alternative minimumsafgift. Føderalt skattefri, men andre statslige og statslige og lokale skatter kan finde anvendelse.
  • Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.
  • Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.

Post Din Kommentar