Er løbet i high yield obligationer over?

High yield-obligationer har overgået igen i oktober og tilføjer til imponerende årlige gevinster, målt ved Barclays High Yield Bond Index. Styrken på markedet har ført til optagelsen af ​​præstationer og øjehoppende samlede afkast giver investorerne et logisk spørgsmål: "Er det over?" Vi tror ikke, det er overstået, da værdiansættelserne stadig ser attraktive ud, og de grundlæggende data fortsætter med at blive bedre. Data om muligvis den vigtigste faktor, defaults, tyder på, at den gunstige baggrund vil fortsætte for high yield markedet.

Ved vurderingen af ​​high yield obligationsmarkedet er standarddata den vigtigste grundlæggende driver. Både store kreditvurderingsbureauer, Moody's og S & P, sporer standardværdier blandt virksomheder, der er vurderet under investeringsklasse, og offentliggør deres resultater månedligt. Ikke alene sporer de nuværende og tidligere standardindstillinger, men hvert firma rapporterer deres forventninger til fremtidige misligholdelser. Selvom standardniveauet er højt nu, 12% ifølge Moody's, er det en løbende sum i de seneste 12 måneder og derfor en tilbagevendende foranstaltning. Selv inden for denne tilbagevendende foranstaltning er der anledning til optimisme som antallet af
Virksomhederne misligholdede til 50 i tredje kvartal ned fra 83 i andet kvartal og 89 i første kvartal.

Kreditvurderingsbureauerne offentliggør dog standardprognoser, og disse er af større betydning for fremadrettede markeder. S & P-prognosen i sidste uge vil falde til 6,9% i september 2010, en kraftig reduktion i forhold til deres forventede forventning på 13,9%. Nyhederne gav markedet for høje udbytter et lift. S & P's prognose er nu mere i tråd med Moody's, der allerede havde forventet en nedgang i standardsatsen til 4,5% i september 2010. S & P-prognosen er i tråd med andre Wall Street-analytikere, der kræver en nedgang i defaults til 4,5% til 5,5% i de kommende 9-12 måneder.

Standard pas på

Standardfrekvensen er måske den vigtigste drivkraft for højrenteobligationsværdier og dermed dens betydning. Højere standardværdier vil få investorer til at kræve lavere pris / højere udbytte for at kompensere for mislighold. Jo højere forventningen er for defaults, de billigere (eller lavere) high yield obligationer er prissat og omvendt. Historisk er den gennemsnitlige high yield obligationsrente fordel over Treasuries, eller spredning, stærkt korreleret med standardraten.

I lyset af det stramme forhold giver et fortsat fald i standardkursen godt for high yield-markedet og foreslår, at der stadig er plads til yderligere afkastpredning. Hvis standardværdierne f.eks. Falder til 4,5% til 6,0%, kan rentespændene indgå 6,0% til 6,5% baseret på det historiske forhold mellem standardværdier og rentespænd, ned fra et nuværende niveau på 7,7%. Udsigten til yderligere udbyttespredning er særlig vigtig i betragtning af den forbedring, der allerede er sket i andre segmenter på obligationsmarkedet. Med andre ord giver yderligere afvigelser i standardrenten en halevind for high yield-obligationer og bidrager til at generere yderligere afkast.

High yield markedet tilbyder også højere udbytter, noget der bliver stadig vigtigere. Udbytter på statsobligationer og realkreditobligationer (MBS) er ved eller nær historiske nedture. Investeringsgraden for selskabsobligationer er på deres laveste niveau i de seneste fire år. Da forbedringstakten for mange rentesektorer forsinkes, vil renteindtægter spille en langt større rolle i kørselens ydeevne fremadrettet. Det gennemsnitlige udbyttet af high yield obligationer er 10,0%, lidt under det langsigtede gennemsnit på 11%, men godt over 2004 på 6,7%.

Udbytter er attraktive

Det attraktive udbytte bør fortsat tiltrække efterspørgslen fra investorer. Den gennemsnitlige high yield-obligation har stadig en stor udbyttefordel for pengemarkedsinvesteringer. Den nuværende udbyttefordel er nede, men over 2002-toppen, hvilket var en anden hensigtsmæssig tid til at købe højt udbytte. Sektoren har haft gavn af investorer at skifte penge og med over $ 3 billioner stadig sidder i pengemarkedsinstrumenter, vil sandsynligvis fortsætte med at gøre det. Mens vi forbliver gunstige på markedet for højt udbytte, er der stadig risiko for at overveje. År til dato har ny udstedelse været 133 milliarder dollar, hvilket er mere end dobbelt så stort som 53 milliarder i 2008 ifølge Bloomberg. Et velfungerende nyemissionsmarked har været en nøglefaktor ved at køre standardsatsen lavere. Mange virksomheder har kunnet refinansiere gældsforpligtelser og lavere renteudgifter eller omstrukturere kortfristede løbetider. Skulle det nye udstedelsesmarked falde, og virksomheder ikke kan udstede ny gæld eller refinansiere eksisterende gæld, vil standardrisikoen stige. En dobbeltdæmpning. Den økonomiske nedgang vil også være en risiko, men vi forventer, at økonomien fortsætter med at udvide i et beskedent tempo. Den økonomiske vækst, selv i et beskedent tempo, bør give et gunstigt
baggrund for udbydere med højt udbytte.

Mangler et kraftigt fald i den økonomiske aktivitet (som vi ikke forventer) eller en hurtig tilbagegang i standardforventningerne, som vi forventer at fortsætte med at holde high yield obligationer godt i 2010. Skulle udbyde spreads kontrakt til et niveau, der fuldt ud afspejler nedgangen i misligholdelser, ville vi overveje at forlade markedet for high yield bonds. Alternativt, hvis højkvalitetsobligationsrenter steg væsentligt for at give attraktive afkastmuligheder, kan vi også overveje at skifte ud af high yield-obligationer. Vi forventer ikke nogen betingelse, men det er de skilt vi ser.

Så medens markedet for højtydende obligationsmarkeder har haft et imponerende løbe i 2009, mener vi, at fundamentale opvejer risici og bode godt for yderligere positivt afkast.For at være sikker skal 2009-afkastet ses i sammenhæng med en yderst deprimeret 2008. Vi tror, ​​at størstedelen af ​​gevinsterne ligger bag os, og de nu højere værdier tyder på, at tempoet i ydeevnen vil bremse.

Vi ser stadig sektoren som den mest attraktive i renter. I en verden med lavere afkast og højere værdiansættelser tilbyder high yield-obligationer stadig både attraktive værdiansættelser og udbytter. Løbet er ikke overstået for high yield obligationer.

VIGTIGE OPFINDELSER

• Denne rapport blev udarbejdet af LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fastlagt hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
• Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
• Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
• High yield / junk obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.