Investere

High-yield og Corporate Bonds, og Fed, Oh My!

High-yield og Corporate Bonds, og Fed, Oh My!

Centralbankerne har taget et fornyet fokus på investorer i selskabsobligationer i betragtning af Kinas seneste tiltag for at stramme pengepolitikken. I løbet af de seneste to uger har bekymringer over politisk stramning i Kina ført til, at amerikanske finansforvaltninger overgår mere kreditfølsomme virksomhedsobligationer. I denne uge skifter alle øjne mod Federal Reserve's Federal Open Markets Committee (FOMC) møde. Mens der ikke forventes en renteændring, vil investorerne nøje gennemgå FOMC's erklæring for enhver bevægelse hen imod en exitstrategi og fjernelse af monetære stimulans. Hvis Fed tager et skridt mod fjernelse af stimulus, kan investorer se økonomien som værende i fare for en mulig "dobbeltdyp" -konjunktur og dermed stille spørgsmål om fremtidige kreditværdigheder af virksomhedsobligationer.
Et kig tilbage på tidligere episoder af Fed pengepolitisk stramning viser, at virksomhedsobligationer, både investeringsklasse og high yield, fortsatte med at overstige Treasuries efter starten på rentestigninger i 1994 og 2004. Visuelt, den nemmeste måde at se udnyttelse af virksomhedsobligationer er at se ændringen i rentedifferencer eller spredes til statsobligationer. Et snævrere rentespænd afspejler en stærkere investorpræference for virksomhedsobligationer, mens et større rentespænd afspejler en svagere efterspørgsel efter virksomhedsobligationer og stærkere efterspørgsel efter skattemæssige værdipapirer.

I 1994 kontraherede højrenteobligationsspændene gennem den første Fed-renteforhøjelse, før de udjævnes og derefter stiger, inden de afslutter lidt snæver et helt år efter Fed's første satsforhøjelse. Den fortsatte forbedring er endnu mere udtalt blandt investeringsskattekreditobligationer, hvor udbyttet spredes støt efter kontrakten med den første renteforhøjelse. [Figur 1] Småere rentespredninger omregnet til udnyttelse af investeringsobligationsselskaber og high yield-obligationer udgjorde henholdsvis 0,4% og 1,2% målt i Barclays Index-data for de efterfølgende 12 måneder efter den første Fed renteforhøjelse. Mens knæskytemarkedets reaktion på en Fed-renteforhøjelse ofte er negativ, afspejler det normalt Feds tro på, at økonomien er stærk nok til at modstå højere rentesatser. En stærk økonomi afspejles dog også i virksomhedernes obligationsudstedere forbedret lønsomhed og større pengestrømme til serviceforpligtelser, begge positive for obligationsejere. Corporate og high yield obligations præstationer er endnu mere imponerende i betragtning af Feds aggressive renteforhøjelse kampagne, som tog målet Fed Funds sats op en fuld 3,0% til 6,0%
fra januar 1994 til januar 1995.

Corporate Obligationer og High-yield Obligationer Spredes Kontrakt

Tilsvarende blev investeringsobligationer af virksomhedsobligationer og high yield-udbytter i løbet af de 12 måneder, der følger efter Feds første satsforhøjelse i juni 2004 [figur 2]. Investeringsskattekreditobligationer og high yield-obligationer udgjorde henholdsvis 0,5% og 4,6% i Treasurier i samme periode. Igen har investorens tillid til økonomien og forbedring af fundamentet for udstedere af selskabsobligationer ført til udtræden på trods af stabil renteforhøjelser fra Fed. I 2004 blev virksomhedsobligationer hjulpet af Fed's mere gradvise tilgang til stabile 0,25% renteforhøjelser i stedet for den engangsmæssige 0,50% stigning, der blev anvendt i 1994. Fed-fondens sats steg med 2,0% fra juni 2004 til juni 2005 sammenlignet med 3,0% stiger i perioden januar 1994 til januar 1995. Historien var anderledes i 1999, da udbyttespændene blev udvidet, og corporate bonds blev dårligere end i begyndelsen af ​​Fed-renteforhøjelser. Men i 1999 tror vi på et unikt sæt af forhold, der er sammensat af virksomhedsobligationer:

  • For det første satte asiatisk krise i løbet af efteråret 1998 korporative obligationsinvestorer på kanten. Frygt for "smitte" til resten af ​​verden efterlod lidt plads til fejl. Alligevel sænkes virksomhedernes obligationsspreder indtil den første kursstigning i maj 1999, da investorer fokuserede på stærk indenlandsk økonomisk vækst. Økonomien steg med 7,1% i fjerde kvartal 1998 målt ved BNP.
  • For det andet førte budgetoverskuddet til diskussioner om et tilbagekøbsprogram for statsobligationer i efteråret 1999. I januar 2000 offentliggjorde statskassen sit tilbagekøbsprogram, der hjælper statskassen til at klare sig i et meget vanskeligt obligationsmiljø.
  • Endelig kom Fed-renteforhøjelser i 1999 sent i konjunkturcyklusen efter en niårig ekspansion. Med Fed Funds satsen allerede hævet til 4,75%, blev renteforhøjelser set negativt for den fremtidige finansielle sundhed af selskabsobligationsudstedere.

Da økonomien sandsynligvis opstod under den store recession i tredje kvartal 2009 og med Fed Funds målrente på et historisk lavt niveau, mener vi, at dagens miljø er forskelligt fra 1999. En ny økonomisk ekspansion er på vej globalt, og vi forventer, at Fed vil vente til slutningen af ​​2010 for at hæve renten. Fed har også ansat et større udvalg af politiske værktøjer denne gang, herunder brugen af ​​særlige finansieringsfaciliteter og obligationsopkøbsprogrammer. Vi tror, ​​at Fed vil fortsætte langs vejen for at afvikle disse programmer før stigende rentesatser. Samlet set vil Fed sandsynligvis tage en "vent og se" tilgang til at opmuntre det spirende opsving og ikke risikere at tippe økonomien tilbage i recessionen.

Vi finder den nuværende periode til at ligge mere i forhold til 2004-perioden. Nuværende afkast er på lignende niveauer, og målet Fed-midlerne var ikke meget højere end dagens sats. Derfor bør investeringsselskaberne ikke frygte potentielle Fed-renteforhøjelser.Fed renteforhøjelser vil sandsynligvis føre til lavere samlet obligationsmarkedspræstation, men vi tror fortsat på, at corporate bonds, især high yield, vil bidrage til at føre præstationer inden for obligationsmarkedet. Mens renteforhøjelser i Federal Reserve skal tages alvorligt, skal investorerne veje årsagerne til renteforhøjelsen: især en stærkere økonomi, der sandsynligvis har oversat til bedre kreditværdighed hos virksomhedernes låntagere. På et tidspunkt, hvor de offentlige industris gæld i de udviklede lande nåer hidtil usete niveauer, fortsætter vi med at favorisere virksomheders obligationer med high yield og investment grade på trods af muligheden for eventuelle Fed renteforhøjelser.

VIGTIGE OPFINDELSER

  • Dette blev udarbejdet LPL Financial. De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
  • Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fastlagt hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
  • Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
  • Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
  • High yield / junk obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
  • Internationale og nye markeder investerer indebærer særlige risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
  • Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.
  • Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.

Post Din Kommentar