Herbalife og Bill Ackman's Short Case Redux: Første del

Herbalifes aktiekurs (NYSE: HLF) har været på en del rutschebane de sidste 18 måneder, og alle, der følger med, synes at tro, at det er en stærk køb eller en stærk sælge. Denne artikel er i to dele: Den første er den korte sag, og den anden er købssagen - og konklusioner.

Herbalife nåede over $ 70 i begyndelsen af ​​april 2012, før den faldt kraftigt kort tid efter. Den har en 52-ugers lav på 24,24 dollar, men har siden genoptaget til næsten $ 70 igen. Selvom kollegaen David Einhorn forudså den oprindelige salg med et spørgsmål på et konferenceopkald, leder Bill Ackman vejen til shortsen i øjeblikket. Ackman gentog sin sag den 22. november 2013 på trods af sin rundrejse til, hvornår afsætningen startede. Bevægelsen i aktiekurserne fortæller os, for så vidt angår flertallet af gaden, har selskabets resultater ikke støttet en kort afhandling og er faktisk relativt solide. Når det er sagt, er den korte sag til slutspillet her et grundlæggende:

1. Det rammer en mur i salget på grund af virksomhedens pyramideordning.
2. Det løber først ind i justitsafdelingen / FTC / SEC.

Herbalife Short Case

Bill Ackman, milliardær og grundlægger af $ 11 milliarder fondet Pershing Square Capital Management, udtalte i slutningen af ​​oktober på Oxfords business school, at "virksomheden vil blive lukket." Han gentog også sin sag i en præsentation den 22. november 2013. dias er udgivet på factsaboutherbalife.com.

Ackman mener i det væsentlige, at Herbalife er en pyramideordning, og den nylige præsentation hedder "Robin Hood i omvendt. "Han mener, at virksomheden kræver nuværende agenter til at rekruttere en stabil strøm af nye til at tilmelde sig og sælge produktet til at opbygge deres beholdning. Mr. Ackman hævder, at en betydelig del af salget aldrig forbruges af nogen detailkund og i det væsentlige sidder i tomgang med hver salgsrepræsentant. Når nuværende reps ikke kan rekruttere nye til at tilmelde sig for at generere salg fra den engangsløse lagerbeholdning, vil selskabets salg begynde at falde, og kortets kort vil falde.

SEC undersøgelsen

SEC indledte en undersøgelse i januar 2013, men nyheden fra det har tydeligvis ikke været negativ i betragtning af aktieprestationen. Præsentationen fra Ackman anvender nogle skræmmende taktikker og bemærker, at SEC udstedte en advarsel om pyramideordninger i oktober og specifikt udtalte, at en virksomhed primært baseret på rekruttering af nye reps potentielt er en pyramideordning. I denne erklæring fra SEC var der ingen henvisning til Herbalife.

Argumentet fortsætter med at vise, hvordan Herbalifes markedsføring er mere som en pyramideordning end en, der rent faktisk ønsker at sælge produkt til den faktiske forbruger, især detailforbrugerne. Det skitserer, hvordan virksomhedens model passer til alle syv kriterier, der er skitseret som en advarsel om en pyramideskema.

Detailkøbere defineres og skelnes fra Herbalifees distributørsalg som salg til ikke-distributioner, men selskabet deler ikke dataene. Herbalife kræver, at distributørerne opretholder detaljerede registreringer af detailsalg.

Når man blev spurgt direkte om detailhandel med distributørsalg, hævdede adm. Direktør, Michael Johnson, i CNBC, at 90% af salget er detailhandlen og lavet til ikke-distributører i december 2012. En måned senere gik han tilbage på CNBC og sagde det ikke var sagen, og at mange distributører også muligvis køber til eget forbrug, og det er inkluderet i 90%. Desuden frigiver virksomheden, selv om den har evnen, ikke data om detailsalg.

Selskabet hævder MLM

Mens ledelsen i Herbalife kunne gøre et bedre arbejde med at give synlighed i sine salgsoperationer, gør strukturen som en multi-level marketingmedarbejder ikke alene det til en pyramideordning. Virksomheder som Tupperware (NYSE: TUP) og Amway går begge til markedet via en lignende metode. Mange af Ackmans krav baseret på rekruttering af reps og andre strukturelle problemer kan også laves her. Der er dog en forskel: Tupperware giver en detaljeret opdeling af sit salg.

Der er yderligere problemer, der vedrører. Ifølge virksomhedsdokumenter er dets målsegmenter for salg og nye reps byområder. I særdeleshed udtalte den i 2010, at den ønsker at fokusere på etniske minoriteter og støtte et afroamerikansk initiativ med distributøruddannelser og -begivenheder.

Som følge heraf øger nogle latinamerikanske og andre organisationer opmærksomheden og siger, at Herbalife er ofre for de fattige og sælger dem på ideen om at starte deres egen virksomhed. Denne virksomhed kræver en investering fra dem. Ifølge virksomhedens data er dollars ikke ensartet fordelt. De øverste 1% af distributørerne modtager 87% af provisionerne, og 88% af alle distributører modtager ingen provisioner.

Konklusion - Del I

Selvom beviset Ackman-gaver gør et overbevisende tilfælde, er det stadig baseret på gør nogle antagelser og præsenteret på en måde, der forsøger at opret chokværdi. Tidsplanen for en ordning som denne falder fra hinanden, og selv om justitsministeriet er blevet anmeldt flere gange i klager fra forbrugere og andre advokater, viser fortsættelsen af ​​operationer tegn på, at ingen forseelser straks viste sig.

Når det er sagt, tager disse undersøgelser korrekt ud, tager tid. I mellemtiden har andre milliardærer og fondforvaltere, som Carl Icahn, som har en særlig forvirring for Bill Ackman, købt bestanden efter høsten og har opnået stærke afkast på vejen.Icahn ejer for tiden 16% af Herbalife.

Spørgsmålet er, hvor andre hedgefondsforvaltere bare rally og pumper lageret for at gøre en hurtig handel og gå imod Ackman eller er der en købs sag? I Del to, ser vi på sagen for at eje aktierne og hvad investorer skal gøre på dette tidspunkt: Køb eller salg.

Hvad er dine tanker om den korte sag til Herbalife?