Fannie og Freddie Aktionærer: Hedge Funds vs Government

De to bedste resultater i år er to navne, som ingen ville have forventet. Efter en stigning på mere end 1400% i maj er aktierne i Fannie Mae (FNMA) og Freddie Mac (FMCC) mere end 600% år-til-dato.

Hvad er bag stigningen af ​​Fannie Mae og Freddie Mac?

Fannie Mae og Freddie Macs seneste genopblussen og efterfølgende stigning fra nær konkurs i 2008 finanskrisen kan udvikle sig til en af ​​de mest interessante historier i økonomi. Da den amerikanske regering satte Fannie og Freddie i konservatorium, greb den næsten alle værdien i de statsstøttede enheder. Fælles aktier havde deres stemmerettigheder midlertidigt suspenderet. Regeringen tildelte sig warrants til 80% af den fælles aktiebeholdning i de to GSE'er i modsætning til en kontant infusion via foretrukne aktier. Kongressen tog i det væsentlige kontrol.

På det tidspunkt var markedet for bestanden ophørt med at eksistere. Regeringen ville eje alle og alle beslutninger, og formodentlig alle pengestrømme fra selskabets store portefølje af realkreditobligationer. Fannie og Freddie var brød og bestemt til at blive blæste, tænkte investorer.

Hvad er der sket siden

Det viser sig, at Fannie og Freddie ikke ligefrem blev brudt. Faktisk tjente et stigende hjemmemarked som katalysator for overskud. GSE'erne tjener milliarder dollars hvert år, men regeringen får det hele. Tidligere ville GSE'erne have mulighed for at tilbagebetale bailout-midler over tid og tegne balancen på lånet til nul. Vilkårene blev ændret i 2012, da regeringen tvang GSE'erne til en position, hvor hver betaling fra Fannie og Freddie behandles som et simpelt udbytte. Resultatet er, at uanset hvor meget Fannie og Freddie tjener, går det hele til US Treasury. Gælden kan ikke tilbagebetales. Alle kontanter vil strømme til US Treasury og, som det står i dag, har investorer nul på enten GSE's rentabilitet.

Hedge Funds Indtast Fray

En vasketøjsliste af førsteklasses investorer har indgået handel. Bruce Berkowitz ejer en ejerandel på ca. 2,5 milliarder dollar til pålydende værdi, hvilket er den største position jeg har hørt om endnu. Porteføljeforvaltere banker på den lange odds, at regeringen tillader Fannie og Freddie at optage en fortjeneste, tilbagebetale summen af ​​de offentlige investeringer, der er investeret i finanskrisen, og derefter udbetale udbytte til foretrukne og fællesaktionærer ligesom enhver anden virksomhed. Berømte investorer siger, at hvis det fungerede med AIG (regeringen konverterede sine foretrukne aktier til fælles lager til senere at sælge), så skulle det fungere sammen med Fannie Mae og Freddie Mac.

Overvej det en lotteri billet; markedet gør. Foretrukne aktier med en næsten allestedsnærværende par value på $ 25 handler omkring $ 5 hver. Hvis regeringen tillader GSE'erne at tilbagebetale deres bailout-gæld, kan udbytte igen strømme til foretrukne aktionærer. Det foretrukne, hvilket tilbud giver et godt stykke over de nuværende renter, vil straks skyde til pari.

GSE overskud vil ikke flyde til aktionærer

Gør ikke fejl: Fannie og Freddie er meget, meget rentable. Fannie, som hævdede en ekstra $ 50 milliarder i indtægt fra en tilbageførsel af skattemæssige underskud, tjente før skatt på 8,1 mia. Kr. I første kvartal 2013. Freddie tjente på 4,6 mia. Selvfølgelig har ingen af ​​firmaerne noget at vise fra gevinsten. Alle penge genereres går til regeringen. Andre foretrukne aktionærer og aktionærer har ikke krav på indtjening.

Det er et lotteri, ikke en investering

Fannie og Freddie kan og bør betale den amerikanske regerings oprindelige kontante infusioner. Men den politiske vilje til at gøre Fannie og Freddie offentligt igen synes ikke at eksistere. Kongressen har ingen grund til at sælge sin position som en del af en børsnotering for at rekapitalisere begge virksomheder, da alle indtægter strømmer til statskassen og reducerer underskuddet. Der er kun to måder at tjene penge på Fannie eller Freddie. Enten skal statskassen opgive en meget værdifuld evighed modtaget i udbytte, eller investorerne skal slå regeringen i retten. Ingen af ​​resultaterne synes alt det sandsynlige.

Hvis du er på prowl for et lotteri billet lager, sikrer handel i Fannie og Freddie fælles aktier en vild tur. Forvent ikke mere end et binært resultat - du vil enten miste alt eller fordoble eller tredoble. Som et alternativ er de foretrukne værdipapirer meget sikrere (men meget sandsynligt stadig penge tabere), handler til en brøkdel af pari.

Hvad er dine tanker om Fannie Mae og Freddie Mac?