Cummins lager: Kina vil øge indtjeningen i 2014

Cummins Inc. (NYSE: CMI) har udført bedre end forventet i løbet af året på trods af et vanskeligere driftsmiljø. Aktiens værdi er steget med 22% i løbet af denne periode. Det har overgået andre motorproducenter som Caterpillar (NYSE: CAT), som er 3% lavere, men faldt mindre end lastbilens OEM'er som Paccar (NASDAQ: PCAR) og Navistar (NYSE: NAV). Ledelsen har lavet strategiske beslutninger, der vil drive Cummins vækst i 2014.

Dette kombineret med et udsigter for en stigning i det nordamerikanske tunge lastvognssalg på 10% i henhold til ACT i 2014 og potentialet fra deres kinesiske JV'er, kunne føre til indtjening, der slår nuværende konsensus for 2014 og kører aktierne højere. Vi kigger nærmere på muligheden i Kina, især fra NS4-emissionsnormerne. Dette sammen med aktievækst vil bidrage væsentligt til ledelsens langsigtede vækstvejledning. Det er netop det, vi talte om tidligere i ugen med Kina og amerikansk eksport.

Kina Mulighed for 2014 og derudover

Mens CMIs forretning i Kina tegner sig for 9% af de samlede indtægter i Q2 2013 og 4% af indtægterne fra JV Q2 2013, udgør den en betydelig del af den fremtidige vækst. Cummins har haft en tilstedeværelse i Kina i de sidste 30 år og er den største udenlandske investor i sin dieselindustri. Omsætningen er vokset til 2,6 milliarder dollar (JVs + konsolideret) i 2012 fra 200 millioner dollars i 1994. Koncernomsætningen på Cummins var 10,7 milliarder dollar i 2012. Den har en markedsandel på kun 10% i Kina på det mellemstore / tunge marked.

Dette svarer til markedsandele på 31% i Brasilien, 40% i Indien, 37% i Rusland og godt over 40% i Nordamerika. Dieselmotorbranchen strækker sig langt ud over lastbiler til elproduktion, byggeri og minedrift. Cummins opererer på tværs af spektret fra den lavere hestekræfter, lettere del af markedet til højeffektive kraftige applikationer. Det har 17 faciliteter og over to millioner motorer i brug.

Kina er nøglen, fordi det er verdens største marked for erhvervskøretøjer og byggeri. Disse markeder er historisk vokset til 1 til 2x BNP (FY14 prognose på 7 til 7,5%), og ledelsen mener, at Cummins vil vokse hurtigere end det samlede marked. Cummins kan overskride markedet ved at vokse premium truck og kraftproduktion virksomhed, der udvider sig yderligere til lastbil, hjullaster og gravemaskiner blandt indenlandske producenter, voksende komponenter og emissionsopgraderinger virksomhed og udvide og udvikle partnerskaber, som er kritiske på det kinesiske marked.

Cummins er i øjeblikket partner med Dongfeng Cummins til tunge lastbiler og efterbehandling, LiuGong Cummins til hjullastere og gravemaskiner, og Foton Cummins til lette og tunge lastbiler. Alle Kina JV'er sammen med BFCEC ISF og ISG motorer udgør en betydelig mulighed for 2014 i Kina.

Kina skubber for renere emissioner

Kina implementerede NS4 emissionsstandarder i 2013 til 2014, som kunne fungere som katalysator for en betydelig vækst i 2014. Der er usikkerhed omkring niveauet for håndhævelse af disse standarder i 2014. Muligheden er betydelig på lang sigt, men væksten i 2014 vil afhænger stærkt af de kinesiske myndigheders stringens.

Nylige kommentarer tyder på, at bekymringen i forbindelse med forurening fortsætter med at stige, så i det mindste et moderat håndhævelsesniveau er muligt. Størrelsen af ​​NS4-komponentmuligheden ved salg af efterbehandlingssystemer ligger i størrelsesordenen $ 150 til $ 250 millioner i 2014 baseret på et moderat håndhævelsesniveau, Dongfeng bruger sine systemer og nogle køb fra andre lastbilfabrikanter i Kina.

Mulighederne for BFCEC ISF og ISG motorer for 2014 er sandsynligvis i størrelsesordenen $ 100 til $ 325 millioner også afhængig af niveauet af NS4 håndhævelse. ISF-motoren er til lette lastbiler, og ISG er en 10L / 12L-version, der er en del af Foton JV. ISF har et potentielt marked på 300.000 pr. År i Kina og vil sandsynligvis koste omkring $ 9.000, så det langsigtede potentiale er meget stort. Det vil blive introduceret i april 2014 og skulle sælge omkring 10.000 enheder i året.

Endelig er der mulighed for at udvide sin LiuGong forretning, hvor den er bundet til hjullastere i Kina. Det begyndte at rampe denne forretning op i slutningen af ​​2013 og bør fortsætte med at øge andelen i 2014. Desuden er prognoserne for hjullastermarkedet at stige med 10% i 2014.

Ledelsen projicerer en CAGR på 11 til 18% i 2018 for Kina, hvilket vil resultere i et salg i størrelsesordenen $ 4,8 til $ 6,1 mia.

Konklusion: Kina vil øge indtjeningen for Cummins

2014-muligheden i Kina kunne være større end gaden er i øjeblikket bages i indtjeningsprognoser. Historisk set tager analytikere en konservativ tilgang med usikkerhed i Kina, især dem, der drives af regeringshandlinger som håndhævelse af emissionsstandarder.

Men med regeringens fokus på forurening kan håndhævelsesaktiviteten være større end forventet, kørsel salg i den øvre ende af de tidligere nævnte områder. Hertil kommer, at dets andet endemarked skal være positivt, og at andre nye aftaler, som den med Navistar, skulle øge salget og indtjeningen højere i 2014.