Bygg Amerika Bonds Bounce 💲💲💲

Skattepligtige Build America Bonds (BAB'er) forlængede en ny runde af outperformance i forhold til både amerikanske statsobligationer og corporate bonds på trods af en usikker fremtid. I sidste uge bidrog stærk investorernes efterspørgsel til markedet at fordøje en af de tungere uger af nye BAB-udstedelser, der blev set i år. Kommuner, der udstedte BAB'er, benyttede sig af lave renter og en stærk efterspørgsel efter investorer til udstedelse af nye obligationer. Ud over udbyttet øgede relativt attraktive værdiansættelser også investorernes efterspørgsel på trods af usikkerheden. Vi mener, at BAB'er har vist sig at være vellykkede nok på de finansielle markeder, at de fortsat kan bruges af indkomstsøgende investorer med eller uden ny lovgivning til at udvide BABs-programmet.

I juli undergravede BAB'erne deres skattepligtige modparter som kongresens første forsøg på at udvide BABs-programmet ud over det nuværende udløb af 2010 i slutningen. Usikkerheden forårsagede udvidelsesforskelle eller spredninger mellem BAB'er og Treasurier og Corporate bonds. I august var BABs nye udstedelse den laveste siden juli 2009, den tredje måned for eksistensen af BAB-programmet.
Attraktive værdiansættelser kombineret med lavere udbud bidrog til at skabe gunstige kulisser for investorens accept af sidste uges nye udstedelse på trods af fremtidig usikkerhed.

Den seneste efterspørgsel understreger værdien investorer finder i BAB'er.

Efterhånden som statsobligationerne faldt i august, var BAB'er en destination for indkomstsøgende investorer. Den iboende kreditkvalitet af kommunale obligationer gav sandsynligvis komfort til investorer, der søgte en anden kilde til langsigtede obligationer udover statsobligationer eller virksomhedsobligationer. Ifølge Moody's data har investment-grade-nominelle kommunale obligationer haft en gennemsnitlig 10-års kumulativ standardrente på 0,06% mod 2,50% for investeringsobligationsselskabsobligationer fra 1970 til udgangen af 2010. Den væsentligt lavere standardprocent taler
til den stærke kreditkvalitet af kommunale obligationer. Efter vores opfattelse kan BAB'er kun udstedes til kvalificerende infrastrukturformål, hvilket giver et ekstra sikkerhedsniveau for investorer.

Udenlandske investorer har været blandt de største købere af BAB'er, da de søger at diversificere eksisterende beholdninger af statsobligationer og corporate bonds. I forrige uge rapporterede Federal Reserve (Fed), at udenlandske beholdninger af BAB'er steg 15% i andet kvartal 2010 efter at have øget 19% i første kvartal. Fed-data om ugentlige statsobligationer af udenlandske centralbanker i forvaring i Federal Reserve Bank of New York viser en stigning i statsobligationer i juli og august som følge af europæiske gældsproblemer. Selv om tredje kvartal 2010 holdingsdata ikke vil blive frigivet i nogen tid, mener vi, at BAB'er, ligesom Treasuries, sandsynligvis har haft glæde af udenlandsk efterspørgsel i indeværende kvartal samt fra langvarige europæiske gældsproblemer.

Kongressen vendte tilbage til session sidste uge, men en forlængelse af BABs-programmet ud over dets nuværende udgangen af 2010 udløb forbliver ubehageligt. Den foreslåede lovgivning i BAB-programmet blev oprindeligt medtaget sammen med lovgivningen om finansiel reform, men blev fjernet fra den endelige version. Det seneste forsøg på at udvide lovgivningen blev indført i Parlamentet i slutningen af juli, men blev udskudt på grund af sommerferien. Lovgivningen krævede en toårig forlængelse af BAB-programmet, men med en nedsættelse af tilskuddet tilbagebetalt til kommunerne fra dens nuværende 35% til 32% og derefter 30% i rækkefølge over de to år. I sidste uge syntes formand for senatfinansieringsudvalget, Max Baucus, at nå frem til et kompromis ved at indføre lovgivning for at udvide BAB-programmet i et år på 32%
tilskudsniveau.

Udvidelsen af BABs-programmet forud for valget i november er usandsynligt i vores opfattelse.

Kongressen afbryder den 8. oktober 2010 til midtvejsvalget og forlader kun nogle få dage på lovdekalenderen. Flere fremtrædende spørgsmål som skattelovgivningen vil sandsynligvis tage et centralt stadium, og politisk stillestående før valget vil sandsynligvis begrænse fremskridt på de fleste lovgivninger. Skal året slutte uden en forlængelse på plads, kunne lovgivningen stadig vedtages i 2011, men ny lovgivning er sværere at opnå end en udvidelse af gældende lovgivning. Det ikke-partiske kongresbudgetkontor (CBO) hævede for nylig omkostningsoverslaget for BAB-programmet med 10 milliarder dollar over ti år til i alt 36 milliarder dollars. Mens pengebeløbet kun er en dråbe i skovlen af det samlede budgetunderskud, er det ikke desto mindre undersøgt i lyset af, at det traditionelle skattefritagne kommunale marked fungerer tilfredsstillende.

Selv om der fortsat er stor usikkerhed, mener vi, at der er en lidt større sandsynlighed i en form for forlængelse inden udgangen af året. BAB'er nyder støtte ikke kun fra Obama-administrationen, men også fra obligationsforhandlere og stater har vist stærk støtte til en forlængelse. BAB-programmet har vist sig at være et effektivt finansieringsmiddel til kommunale infrastrukturprojekter.

Skulle BAB-programmet ikke blive forlænget, kan BAB's likviditet påvirkes negativt. Obligationsforhandlere kan vælge at trække sig fra at deltage i BABs-handel uden en konstant strøm af ny udstedelse. Manglende likviditet kan så føre til mere volatile markedsudsving. Og BAB'er har allerede en gennemsnitlig renterisiko, da over 90% af sektoren består af obligationer med løbetid på over ti år, ifølge Bond Buyer data. Manglende overførsel af en BAB-udvidelse kan lægge pres på priserne på traditionelle skattefritagne langsigtede kommunale obligationer, da BAB-udstedere vender tilbage til det skattefritagne marked for finansiering.I betragtning af Fed-dataene, der viser et faldende marked og fortsat stærk investorbehov for skattefritagne obligationer, mener vi, at BAB-programmets udløb vil udgøre en lille udfordring for traditionelle skattefri
bindinger.

Imidlertid kan investorer, der søger diversificering fra statsobligationer og virksomhedsobligationer eller investorer, simpelthen søger et indkomstsøgende rentetilpasningsalternativ af høj kvalitet, kunne begrænse potentiel likviditetsrisiko. I betragtning af vores godartede opfattelse af renter over mellemfristen, attraktive værdiansættelser, diversificering og indkomstfordele mener vi, at fordelene opvejer risikoen for potentiel nedsat likviditet. Vi mener, at BAB'er stadig kan bruges som en effektiv indkomstbil med eller uden ny lovgivning.

VIGTIGE OPFINDELSER

De udtalelser, der fremsættes i dette materiale, er udelukkende til generel information og er ikke beregnet til at give eller fortolkes som at give specifikke investeringsrådgivning eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilke investeringer der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationer, der henvises til, er historiske og garanterer ikke fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte.
Markedsværdien af Corporate Bonds vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde som renten stiger, er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Værdien af en fondandel er dog ikke garanteret og vil variere.
High-yield / Junk Obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici, og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
Udstedelsen af Build America Bonds (BAB) begyndte i april 2009. De blev godkendt af ARRA's økonomiske stimulans fra 2009 og kan udstedes til kvalificerende infrastrukturprojekter. De er skattepligtige kommunale obligationer og betragtes som en kategori af obligationer.