Investere

En anden Humdrum Conundrum

En anden Humdrum Conundrum

Midt i det sidste årti øgede Federal Reserve (Fed) den føderale pengesats støt fra midten af ​​2004 til midten af ​​2006, men 10 og 30-årige skatteudbytter afsluttede stramningscyklusen stort set uændret. På spørgsmålet hvorfor rentesatser (obligationsrenter) var knapt budged Fed formand Alan Greenspan var tabt for ord og berømt beskrevet obligationsmarkedet reaktion en "gåde”.


Tilsvarende startede et andet år med rekordskatkammerudstedelsen sidste uge med den sidste runde af 3-, 10- og 30-årige statsobligationer. På trods af den traditionelle visdom, at renten vil stige med rekordskatlån, faldt statsobligationsrenten med 0,11% til 0,17% i ugen, det største fald siden Dubai World-fly-til-sikkerhed-rallyet i slutningen af ​​november. Nedgangen i udbyttet fandt sted, selvom ugen begyndte med en ekstra sikkerhed, der blev auktioneret, en ny 10-årig statsobligationsbeskyttelse (TIPS), for et samlet auktionsbeløb på 84 milliarder dollars. Det var kun tredje gang nogensinde, at statskassen solgte fire rentebærende værdipapirer i løbet af fire på hinanden følgende dage, men alle auktionerne gik forholdsvis godt, idet hver enkelt møder den mere end gennemsnitlige efterspørgsel.

Treasury Auktioner

Ikke alene gik statskassen auktioner relativt godt, men den 30-årige obligationsauktion opfyldte den stærkeste efterspørgsel. Den 30-årige obligation solgt til 4,64% udbytte, næsten 0,05% lavere end udbyttet udbredt ved budgivningstidspunktet, hvilket tyder på stærk efterspørgsel. Sådanne bemærkelsesværdige udbyttedråber i auktionens endelige øjeblikke skete kun to gange i 2009, i begyndelsen af ​​september og begyndelsen af ​​marts. Da den 30-årige obligation er den mest rentetilpasne statsobligationssikkerhed, der regelmæssigt udbydes, sendte efterspørgslen efter 30-årige obligationer en stærk påtegning af statsobligationer på tværs af det bredere obligationsmarked og bidrog til, at udbyttet faldt.

Mens finansforsyningen har opnået mere end sin rimelige andel af markedsoverskrifter, kan et bredere blik på obligationsmarkedet bidrage til at forklare, hvorfor øget statsforsyning endnu ikke har ført til højere udbytter. Sammenligning af det udestående dollarbeløb på markedet for afgiftspligtige obligationer viser, at mens statsobligationsgælden udestående steg med en robust 19% fra udgangen af ​​2008 til tredje kvartal 2009 (seneste tilgængelige data), blev nogle segmenter af obligationsmarkedet faktisk indgået som en biprodukt af kreditkrisen. Frem for alt kommercielt papir (inkluderet i pengemarkeder) og værdipapirer med aktiver, to sektorer, hvor deltagerne opnåede gearing, oplevede den stærkeste nedgang. Samlet set steg obligationsmarkedets størrelse kun 3%, når man overvejede alle de højkvalitetsobligationsoptioner, der var tilgængelige for investorer. Dette er næppe en besværlig forsyningsbyrde for et obligationsmarked, der sandsynligvis vidner om stigende strømme fra investorer, der kommer tilbage til markedet.

Obligationsmarkedet krymper

Efter at have taget hensyn til Fed-købene faldt obligationsmarkedet reelt i 2009. I bundtabellen justerer vi niveauet af de udestående obligationer ved at trække Fed-købene ud i slutningen af ​​september 2009. Efter justering for Fed-køb er obligationsmarkedet faktisk faldt med lidt over $ 500 mia. eller 2%. Målet med Fed-købsprogrammer var at hjælpe boligmarkedet, både ved at holde boliglånsrenterne lave (MBS-indkøb) og ved at give Fannie Mae og Freddie Mac adgang til billige omkostninger (agentur- og statsobligationer). Selvom Fed kun købte offentlige sektorer, har købene bidraget til at holde det bredere renteniveau lavt ved at reducere mængden af ​​højkvalitetsobligationer på markedet. Det 10-årige udbytte afkast afspejler det rækkefylde handelsmiljø på højkvalitets rentemarkeder i de seneste måneder.

Selvfølgelig har andre faktorer, som lav inflation og Fed i venteposition også spillet en rolle i at holde statsobligationerne lave. Kerneinflationen er fortsat lav på
1,8% og forventes at falde i 2010. Vi forventer, at Fed hæver renterne sent i 2010, men godartede kommentarer fra Fed-tjenestemænd i fortiden
par måneder har bidraget til at dæmpe markedsfrygt for hurtigere end forventede renteforhøjelser og højere skatteudbytter. Baseret på dette forventer vi, at den 10-årige renteudvidelse stiger, men forbliver forholdsvis lav i 2010 og slutter året mellem 4,0% og 4,5%. Udbudsvirksomheden bør dog ikke afvises, da der fortsat er stærk investorbehov for totalindkomst. Når vi går fremad i 2010, vil Fed's indvirkning på forsyningsdynamien forsvinde.

Fed On Target

Fed er på mål for at afslutte deres købsprogrammer på 1,25 trillioner pant i realkreditobligationer (MBS) og 175 milliarder euro i slutningen af ​​marts. Det er muligt, at Fed udvider køb i april for at begrænse potentielle markedsvirkninger svarende til det, der blev gjort for Treasury købsprogrammet. Treasury udstedelse vil dog fortsætte uformindsket for hele 2010. Selvom Fed ikke sælger eksisterende beholdninger af Treasuries og MBS tilbage på obligationsmarkedet, vil den eneste mangel på Fed og dens massive købekraft være negativ for obligationsmarkedet . Dette er en af ​​de "headwinds" vi citerede i vores 2010 Outlook og kan udøve opadgående pres på obligationsrenter senere på året.

VIGTIGE OPFINDELSER
De udtalelser, der er givet udtryk for i dette materiale, er kun til generelle oplysninger og er ikke beregnet til at give specifikke råd eller anbefalinger til nogen enkeltperson. For at bestemme, hvilken investering (er) der kan være passende for dig, skal du kontakte din finansielle rådgiver inden du investerer. Alle præstationsreferencer er historiske og giver ingen garanti for fremtidige resultater.Alle indekser er ustyrede og kan ikke investeres direkte. Statsobligationer og statsobligationer garanteres af den amerikanske regering om rettidig betaling af hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfald, giver en fast afkast og fast hovedværdi. Imidlertid er værdien af ​​fondeaktier ikke garanteret og vil variere.
Markedsværdien af ​​virksomhedsobligationer vil variere, og hvis obligationen sælges forud for løbetiden, kan investorens afkast afvige fra det annoncerede udbytte.
Obligationer er underlagt markeds- og renterisiko, hvis de sælges forud for løbetiden. Obligationsværdierne vil falde efterhånden som renten stiger og er afhængige af tilgængelighed og prisændring.
High yield / junk obligationer er ikke værdipapirer af investeringskvalitet, indebærer betydelige risici og bør generelt være en del af den diversificerede portefølje af sofistikerede investorer.
Internationale og nye markeder investerer indebærer særlige risici som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
Aktieinvestering indebærer risiko inklusive tab af hovedstol.
Investering i fonde indebærer risiko, herunder mulig tab af hovedstol. Investeringer i specialiserede industrisektorer har yderligere risici, som er skitserer i prospektet.

Post Din Kommentar