Alibaba IPO bør drive Yahoo aktier højere

Yahoo blev opgraderet mandag den 30. juni 2014 af PiperJaffray til overvægt baseret på den nuværende aktiekurs undervurderer sin interesse for Alibaba. Derudover fortsætter Yahoo med at finde måder at vende om sin kerneforretning gennem innovation, opkøb og andre ændringer.

Marissa Mayer har ledet Yahoo i over et år nu og har haft nogle konsekvenser for virksomheden, men det er stadig ikke klart, om firmaet har vendt hjørnet. Imidlertid er selskabet i det mindste på vej i en mere positiv retning, og med sin andel i Alibaba ser risikobeløbet attraktivt ud på nuværende niveau.

En IPO kommer nærmere for Alibaba, som vil give en vurdering for det sandsynligt over det, der afspejles i Yahoos nuværende aktiekurs. En IPO ville sandsynligvis fungere som en positiv katalysator for Yahoo's aktier.

Alibaba IPO kan låse op for Yahoo-aktionærer

Yahoo har minoritetsinteresser i nogle få andre virksomheder. Den ejer 35% i Yahoo Japan og 21,5% ejerandel i Alibaba. Gennem sidstnævnte har den en interesse i Taobao og Alipay, begge private, sammen med Alibaba.com, som er offentligt handlet.

Nogle analytikere værdi summen af ​​Yahoo's dele på et højere niveau end den nuværende aktiekurs. Der er ofte tilfælde hvor analytikere gør dette argument, ofte i tilfælde hvor virksomheden har minoritetsinteresser i private virksomheder eller to eller flere forskellige forretningssegmenter ville have meget forskellige multipler.

For nogle uger siden så vi på Timkens spinoff af sin stålvirksomhed. Specialitetstålvirksomheden ville have en anderledes end sin anden forretning sammenlignet med lignende specialiserede stålvirksomheder. EV / EBITDA-multiplen ved Timken afspejlede dog ikke det vejede gennemsnit af de multipler af offentligt handlede comps for hvert segment. Det undervurderede den samlede forretning ved at anvende for lavt en multipel, hvilket er en grundforvaltning beslutter at låse op for denne værdi ved at spinde fra stålsegmentet.

Problemet med summen af ​​delanalysen er, at der ofte ikke er nogen klar katalysator eller begivenhed, der vil låse op for værdien og skubbe investorer til at betale et højere antal. IPO for Alibaba er en begivenhed, der kan låse op for denne værdi. Det vil sætte en værdi på denne del af virksomheden. Derudover forsvinder likviditetsrabatten eller rabatten på et privat versus børsnoteret firma på samme tid.

Aktuel aktiekurs har lidt nedadrettede

I notatet fra PiperJaffray hævder de, at Alibaba's offentligt handlede comps er e-handelsselskaber som Amazon og kinesiske firmaer som Baidu og Tencent. Denne gruppe handler med et gennemsnit på 28x CY15E EBITDA. Baseret på 40% omsætningsvækst i FY15 og en EBITDA-margin på 50%, under 59% i FY14, ville virksomheden have en EBITDA på 7,7 mia. Det oversætter til en virksomhedsværdi på 221 mia. USD, herunder dets kontantposition.

Yahoos aktiepost i Yahoo Japan er værd $ 5,7 milliarder og det har $ 3,5 milliarder i kontanter. Statsen i Alibaba nedsat med 35-45% fra ovenstående værdiansættelse giver stadig en værdi på 26 dollar - 31 milliarder dollar. Rabatten anvendes på grundlag af multiplerne af nogle nylige IPO'er i Kina i beslægtede virksomheder.

Brug af den lave ende af værdien for Alibaba resulterer i en kurs på $ 34 ($ 35 mia. / Aktier udestående) til Yahoo før endda at værdsætte sin kerneforretning. Kernevirksomheden er sandsynligvis en værdi af yderligere 6 milliarder dollar - 7,5 milliarder dollar baseret på forskellige analytikers prognoser, der tilføjer yderligere $ 5 - 7 dollar til aktiekursen til en værdi på $ 39 - $ 42. Igen bruger dette en forholdsvis konservativ værdi for Alibaba, som tegner sig for et flertal af aktionærernes værdi. En mere aggressiv men en værdi, der stadig ligger inden for grunden, resulterer i en aktiekurs på $ 50 +.

Det er bemærkelsesværdigt, at ledelsen i Yahoo har udtalt, at det ville sælge en del af sin andel i Alibaba, når den går offentligt. Dette ville være omkring 40% af sin andel baseret på en pressemeddelelse.

Konklusion - God risiko / belønning

Yahoo's Alibaba ejerskab er et vigtigt punkt for enhver investor, da den tegner sig for omkring 75% af aktiekursen. Når det er sagt, har Yahoo stadig sin kerneforretning og kan fortsætte med at forbedre den, hvilket giver yderligere upside for aktionærerne. Men det har stadig arbejde at gøre i dette område og levere mobile produkter til sin brugerbaserede.

Websider som Yahoo Finance og Yahoo Sports bruges stadig stort set på skrivebordet, ledelsen kan forbedre dette. Ledelsen kan forbedre dette og sænke eller stoppe markedsandelen tab for Facebook og sociale netværk i online reklame dollars. Det er emnet for en anden note.

Til aktuel aktiekurs, får Yahoo's aktionærer hovedsagelig sin kerneforretning gratis på baggrund af ovenstående sum af delværdieringen. Da der er en vej for at låse op for denne værdi for ejere af Yahoo, selvom en IPO for Alibaba, er der en attraktiv risiko / belønning i Yahoos lager.

Har du noget Yahoo-lager? Planlægger at købe nu?